ETF | 2018-02-13 05:00

陳慧雅

港股波幅增 帶動槓反産品交投

環球股市波幅重臨！在市場突然憂慮美國加息步伐或轉快下，環球股市皆隨美股出現轉角市，恒指上周（2月5日至10日）累跌逾3000點，即市雖曾見反彈，但承接力度不足。除非美國這導致跌市的元兇公布突破性消息，否則恒指的短期阻力暫處於上周四（2月8日低位）30251點。

現階段未可確認中期調整已完結，要先觀察恒指首個技術27675點（即熔斷低位18278點至今年1月高位的黃金比率0.382）的支持。後市若守於水平之上，則處於大型上落市。因此，對於極進取投資者，每當恒指跌得急且達逾千點幅度，搏反彈的短線操作亦有一定值搏，但謹記嚴守止蝕。

從宏觀層面看，美國債市變幅必然會波及環球股市，港股估值雖仍落後，而企業盈利改善支持其估值，但資金自由進出的港股少不免受外圍波動影響。事實上，港股1月份的快牛乃資金主導，而資金市的特質往往是由情緒做主導引致的鐘擺效應。因此，整體波幅上升雖有更多出入市機會，但同時代表隔日裂口機會增加，故應暫時考慮減少具收回風險的投資産品。

反向産品作短線對沖

本欄於過去兩個月均提及，預期今年港股波幅有機會提升，可適時考慮反向産品以看淡大市或作短線對沖之用。港股上周二（2月6日）出現轉角市，股份跌幅全面，其時指數反向産品有不俗的對沖效果。

假設投資者持有一手騰訊(00700)，並於上周一按以下公式買入11600個單位的恒指反向産品做對沖。上周二，該反向産品單日升5.3%，單日賬面利潤約3248元；同日一手騰訊的虧損為3100元。

 

股價緊貼期指即市變動

港股波幅急增，市場對槓桿效應較溫和的槓桿及反向産品需求同時提高。於上周二（2月6日），香港上市恒指、國指的每日槓桿(2x)産品整體成交達8.8億元，較1月份平均每日成交約1.9億元增加3.6倍。同日，恒指、國指的每日反向(-1x)産品整體交投見3.2億元，較1月份平均每日成交約650萬元急增近49倍。

槓反産品成交急增的箇中原因有二。其一，相關産品無引伸波幅、收回風險等技術條款，令産品股價較能緊貼期指的即市變動；其二，部分恒指、國指槓反産品，現時有多個莊家為相關産品於港股開市時段持續提供報價，令産品即市能維持極窄的買賣差價以及掛盤充足。因此，即市波幅與槓反産品交投有直接的正面關係。