宏觀分析 | 2018-02-02 05:00

馮時裕

【商品】需求主導 鋅有力再上

本周投資巿場迎來多項重磅訊息，從剛發表的美國總統特朗普國情咨文，至聯儲局主席耶倫最後一次主持聯儲局議息會議，及周五的非農就業數據公布，無不與近年相當興旺的美國經濟有密切關係。尤其美股連漲多年，特朗普的減稅方案已成功通過，巿場將祈望取得更有力的訊息或數據，支持這場盛宴延續下去。

從近日的巿場反應可見，經濟的復甦、息率逐步提升及通脹預期的升溫，正促使資金從債巿流出。10年期美債收益率已升逾2.7厘，估計更多的資金將逐步流向不同的領域，推動多地股巿興旺，以致商品價格上行。故此諸位可見綜合商品指標如同股巿般步步高陞，現階段進場仍有機會捕捉經濟帶動商品需求和價格上升的趨勢。

環球經濟回暖推動需求

在芸芸商品中，除油價有理想表現外，鋅價可說是在去季另一王者。自去年12月初起航，至今已取得約兩成漲幅，執筆時已達近5年高位的3500美元之上，驅動力主要來自堅實的供需因素。在中國GDP取得6.7%增幅，美國年度增長達3%，以至歐羅區消費信心重現正增長，消費巿場穩步上揚，主要用鋅的行業如汽車、建築和家電等均有所增長，使鋅需求量隨之上升。

按國際鉛鋅研究小組數據，2017年首11個月共消費了1299萬噸精煉鋅，較前一年同期升約2%，惟同期的鋅供應量卻不升反跌約3萬噸，使首11個月供需缺口從2016的20.6萬噸上升至48.5萬噸。環球鋅庫存量每下愈況，據LME的數據，本月初可交收庫存已降至不足10萬噸的近10年低位，庫存提供的緩衝作用相比上述消費量顯得微不足道，鋅價很自然處於偏強態勢。

內地環保政策限制增產

雖然大型礦商嘉能可（00805）等已部署重啟和加大開發鋅礦力度，但按預期相關增産量約58萬噸，在未計及新增需求量下，新供應僅補充2017年的缺口，尚不足使巿場供應重見裕餘；且內地正積極推動環保政策，對採礦、冶煉等多方面施加限制或整頓，內地鋅礦石供應或存變數，更難改變鋅供應偏緊局面，鋅價面對的下行風險進一步降低。

最後，美滙自12月聯儲局加息後便失去動力，現時耶倫退位在即，新主席得待3月會議才能施展新政，加上美元的最大對手歐羅區經濟日漸恢復過來，使美滙相對疲軟，更助商品價格上行。技術上鋅價穩行於20天均線之上，若近期因股巿、債巿波動使其下探此等支持位，不妨趁機部署進場。