修訂GICS行業定義的影響

2017年11月，標普道瓊斯和MSCI（SPDJI/MSCI）宣布將擴大全球行業分類標準（GICS）的電訊服務行業，並改名為「通訊服務」行業。通訊服務行業除了包括目前屬於電訊服務行業的股票，將新增非必需消費類股和科技類股範圍內的媒體、娛樂和消費互聯網股票。GICS的修訂將在2018年9月28日星期五收市後正式生效。

音樂椅

根據SPDJI/MSCI最新的新聞稿，標普500指數的通訊服務行業將在目前AT&T和Verizon Communications等公司以外加入19間公司。為了評估箇中影響，我以這些公司在2017年12月31日的市值計算股票權重，結果載於【圖1】。粗體字為新的GICS行業組別、行業或子行業。

通訊服務行業新增非必需消費品行業內以媒體為重點的股票，以及在目前電訊服務行業加入透過專屬平台創建或分發內容的信息科技股。SPDJI/MSCI指出此舉「是透過GICS結構承認電訊、媒體和個別互聯網公司趨向融合，以及這些公司會提供重疊服務的重要一步。」

我認同這個新分類，並提醒投資者要留意這將顯著改變目前電訊服務行業的成分，尤其是成分廣泛性提高、防禦性減低。例如，在截至2017年12月的3年期間，新標普500通訊服務行業相對標普500的啤打值（衡量市場敏感度）為1.0，而同期目前的標普500電訊服務行業啤打值只為0.6。這是因為媒體和內容發布的公司往往比傳統電話公司（如Verizon）更具周期性。截至2017年12月31日，目前電訊服務的遠期股息收益率為4.9%，而修訂後通訊服務的遠期股息收益率則為1.4%。

Facebook等公司去向

龍頭科技公司如Facebook和Alphabet將被納入新成立的「互動媒體及服務」子行業。Facebook和Google目前屬於「互聯網軟件及服務」子行業，此子行業於2018年GICS修訂後將不再存在。目前亦屬於「互動媒體及服務」子行業的eBay，將加入非必需消費品類的「互聯網及直接營銷零售」子行業，與Amazon.com、Priceline和Expedia處於同一子行業。Netflix和TripAdvisor則會從非必需消費品行業轉到通訊服務行業。

以2017年12月底的市值計算，通訊服務業將佔標普500指數約10.2%。除了目前的電訊服務類股（佔標普500的2.2%）外，修訂後的行業將納入目前分別佔標普500指數約為3.1%和5.1%的非必需消費類股和信息科技股。【圖2】顯示標普500將出現的行業權重變化。

是次修訂有助減低標普500指數的行業集中度。目前，標普500指數5大行業佔指數市值的近四分之三。修訂後，前五大行業將佔指數市值約三分之二。

必須注意潛在影響

對於廣泛多元化的股票基金來說，這次GICS分類修訂只是一個重新標記的工作，但行業基金投資者必須注意有關的潛在影響。例如，領航（Vanguard）的Vanguard Information Technology ETF （VGT，美國上市）目前並不包括電訊服務股。為配合GICS分類修訂，領航可能會從VGT和Vanguard Consumer Discretionary ETF（VCR，美國上市）剔除受影響的股票，並將其加到Vanguard Telecommunication Services ETF（VOX，美國上市）。

不採用GICS分類的行業基金將不會受到是次修訂影響。例如，貝萊德的iShares行業基金追蹤道瓊斯的行業指數，故不會即時受到GICS修訂的影響。而這些ETF的表現可能會與追蹤採用GICS定義的行業指數的同儕出現分歧。截至2017年12月31日，5隻最受影響的美國上市ETF可見於【圖3】。

持有受影響基金的投資者應該了解是次GICS修訂的影響，考慮是否認同修訂內容，並作出相應的投資行動。