即巿股評 | 2018-01-27 17:52

【個股分析】傳統旅遊旺季將至 中旅受惠至深

香港中旅(00308)主要從事旅遊景區、旅行社、旅遊證件、酒店及客運業務，目前在港澳持有5間酒店，及在內地1間酒店，並擁有多個4A及5A級旅遊景區，包括主題公園世界之窗及錦繡中華等。為了配合內地居民的消費升級，政府重點扶助旅遊業，香港中旅作為內地最大的國有旅遊企業，相信可受惠其中。

集團去年底已就2017年業績發布盈喜，預期全年綜合純利按年增加2倍以上，主要由於經營性收入增長，以及資產運作產生的一次性收益。若以2016年純利計算，2017年純利至少達10億元以上。

而截至2017年6月底止的中期純利按年上升38.7%至3.75億元，營業額則升29.2%至23.52億元，毛利亦增9.9%至9.49億元。業務分布方面，旅遊目的地業務收入上升37%至15.83億港元，利潤增加29%至1.32億元，其中旅遊景區及酒店業務分別上升11%及58%，成為收入增加的主要動力。

同期旅行社、旅遊證件及相關業務收入上升6%至5.56億元，利潤微升1%至6600萬元；客運業務收入增加53%至2.13億元，利潤減少13%至7200萬元。收入增加主因澳門中旅汽車客運由合營公司變成附屬公司，帶來收入貢獻；惟利潤減少則由於同行出現價格競爭，以及受到網約車的衝擊。不過，預計隨著港珠澳大橋即將通車，而集團已取得穿梭巴士的經營權，料未來客運業務可穩步上揚。

或分拆旗下資產至A股上市

另方面，集團擬出售旺角中旅社現址商舖，作價不少於10億元，並考慮重置該舖位的旅行社業務及辦公室，及把收益投資在其他回報較大的項目。而位於紅磡的貨倉物業，將改建成酒店或服務式公寓，集團已與政府達成協議，補地價金額約6億港元，相信改建後可為集團帶來不俗收益。除上述計劃外，集團亦會考慮將旗下項目如景區資產分拆至A股市場上市，屆時可望釋放業務價值，有助壯大規模及未來發展。

隨著國內經濟穩中向好，居民人均GDP的提高，配合政府對旅遊業的支持，旅遊消費需求續呈上升趨勢。而農曆新年傳統旅遊旺季的來臨，將會增加國民外遊意欲，有助旅遊業保持理想增幅，亦為集團業務提供正面支持，整體前景不俗。

根據彭博通訊綜合市場分析，預期香港中旅2017、2018及2019年每股盈利為0.130元、0.163元及0.145元，給予12個月目標價3.4元，相當於2017年預測市盈率29.8倍，評級「買入」。

蔡向成　元富證券(香港)研究部經理