即巿股評 | 2018-01-18 07:00

【EJFQ信析】VIX空軍猖狂 專家警告玩火

美股假期後復市表現反覆，三大指數周二(16日)再創新高後埋單倒跌。道指早段一度突破26000關口，惟收市挫10點報25792點。踏入業績期，市場調查機構Factset指出，上季不少標普500指數成分股均對美國稅改持正面看法，去年12月20日減稅方案獲總統特朗普簽署落實後，分析員皆提升了標指企業於2018年的盈利預期。

據Factset統計，從上月20日至本月11日期間，分析員平均把標指成分股2018年每股盈利預測(EPS estimates)上調2.2%，相當於由146.83美元升至150.12美元。標指11個板塊中有9個獲唱好，每股盈利預測調升幅度最大的是金融股，獲上調達8.3%【圖】。然而，稅改對企業利潤有多大貢獻，暫時是未知之數。

目前約有40%分析員確認或修改了道指成分股的每股盈利預測；約70%分析員修訂標普500指數金融板塊中的美國運通、摩根大通、高盛及旅行家集團等公司的每股盈利預測。從整體評價而言，市場預期標指去年第四季盈利增長為10.2%。過去5年，平均約有69%的標指成分股的實際盈利勝過預期，普遍高約4.3%；以此推算，美股去年第四季的實際盈利增長有望高達13.8%，僅稍低於去年首季的13.9%。

毫無疑問，美股基本因素十分正面，惟投資者過於「老定」，對波幅加劇沒有絲毫準備，或會成為潛在隱憂。有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波幅指數(VIX)，其產品ETP(exchange-traded products)以往多被用作對沖工具，但隨着美股長期慢牛向上，Short VIX反而成為華爾街熱門賺錢交易之一。不過，摩根大通衍生產品及量化策略主管Marko Kolanovic去年7月下旬曾警告，市況持續異常平靜，讓他想起1987年股災前的情景。

法國興業銀行全球資產配置主管Alain Bokobza把對沖基金押注VIX空倉比喻為「在火山邊緣跳舞」。他指出，一旦股市波動突然爆發，Short VIX的投機者肯定「嚴重灼傷」。而VIX指數其中一位發明者、耶路撒冷大學榮譽教授Dan Galai也形容，Short VIX的資金是「愚蠢的熱錢」(stupid hot money)，與玩輪盤賭博無異。

港股方面，恒指昨天大部分時間下跌，惟尾段倒升，收報31983點，升78點或0.25%，正式打破2007年的31958點歷史新高，全日成交額高達1782.6億元。從技術走勢看，恒指繼續企於2017年向上伸延的通道頂部之上，形勢仍屬正面，不過，從信報EJFQ系統的無基準日線輪動圖可見，恒指的相對動力正持續下滑，意味上升動力有減弱跡象，要提防恒指隨時出現調整。

信報投資研究部

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