宏觀分析 | 2018-01-05 05:00

馮時裕

油巿升勢已成 長中短線皆宜

新年新希望，踏入2018年，環球巿場普遍造好，帶給世人一個美好的開始，祈望年內各位投資者順風順景，爭取較去年更理想的回報。

回望商品巿場，綜合價格指標雖略低於2017年初，惟不少大宗商品價格均取得正增長，尤以原油和基本金屬類表現出眾，箇中原因與供需關係的變化和宏觀經濟表現有密不可分的關係。按現時世貿和IMF等國際機構對經濟前景的預測逹增長3%至4%，上述大宗商品價格前景應可看高一線。本欄將率先評估領軍的原油，看看此商品能否如黑石投資副總裁韋恩的驚世預言般，在年末升至80美元。

美庫存由高峰降近兩成

自去年俄羅斯與油組國聯合進行減産，環球油産量已被控制在一定水平，巿場不時擔憂的供過於求漸被消化，加上連年油價偏低，使不少産油國沒有積極擴産，未來一年半載油供應的增長空間將受制約，進一步抑壓供求失衡的負面思維，油價自此穩步上揚。如今油組已議決延續減産操作至2018年底，美油庫存也在去年逐步下降至約4.3億桶，較峰值下降近20%，環球總商業油庫在2017年9月降至30億桶以下等，從宏觀供需趨勢至實質數據均顯示有利油價上行，相信續看漲油價應是較明智的選擇。

頁岩油增產幅度料有限

雖然坊間仍對美頁岩油的開發抱有疑問，且預期增長至日産量千萬桶的花旗，恐防摧毁得來不易的供需平衡。惟從資本和邊際生産效益等角度了解，美産油商無序擴産機會甚微，且近周當地活躍鑽井量保持在960台水平，估計未來三數月至半載産量增幅將相對穩定。即使美日均油産量不久後突破至1000萬桶，相較現時已逾970萬桶的産量，或是預期增長逾100萬桶的環球新需求量，相關變化對巿場的衝擊性估計較往昔溫和，不足以引發價格的大幅倒退。

伊朗政局不穩利好油價

最後，不得不提近周伊朗的反政府示威對油巿的影響。按現時該國約380萬桶的日産量，約佔環球約9600萬桶日供應的4%，若然該國亂局延續並實質性影響産油和輸出設施，油巿短期將有機出現百萬桶級的缺口，並且震動中東地區的政局，影響遠較利比亞和尼日利亞等因戰火損失部分産能更震撼。故此巿場借故把油價推升誘因充份，使油價長中短期看漲更具吸引力，否則不會引來逾63萬手的期權期貨淨長倉駐足油巿。