ETF | 2017-12-14 05:00

Ben Johnson

新興股回報 還看逆市堅持能力

在本文的第一部分，我們看了新興市場的演變過程。現在我們將把焦點放在新興市場的未來。

新興市場未知之數

新興市場股票將無可避免繼續演變，但我們難以預測新興市場在10年後會如何，這也是為何許多投資者選擇採用廣泛市值加權指數基金涉足此市場的原因。不過，我們可以頗肯定的是，被界定為新興國家和涉足那些從前封閉的市場的難度將會不斷轉變。

例如，MSCI在其2017年度市場分類檢討中宣布，將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。繼富時羅素在2015年推出納入中國A股的指數後，MSCI是次決定再次肯定中國近年向外國投資者開放資本市場的重大進展。追蹤受影響指數的ETF與指數型基金，將增加部分或全部相關222隻中國A股至投資組合中，並會就未來A股繼續被納入更多指數的長線藍圖而作出調整。

雖然MSCI納入中國A股短期內不會對市場有太大影響，但這是中國內地股市與環球市場融合的重要里程。目前被納入的中國A股只佔這些環球基準的一小部分（MSCI全球指數的0.10%與MSCI新興市場指數的0.73%）。長遠而言，這些改變會令中國在這些股票指數中的地位，更能較準確反映該國資本市場和整個經濟的足跡。

另外值得注意的是，MSCI和富時指數均已將沙地阿拉伯納入其新興市場基準的觀察名單。假如沙地阿拉伯資本市場的進一步開放，及沙地阿美（Saudi Aramco）成功公開募股上市，將會對新興市場股票板塊的特性產生重大影響。

建設投資組合意義

根據MSCI的定義，新興市場股票約佔環球60/40股債組合的7%。這些股票對長期回報的潛在貢獻顯然而見，但代價是波動性較高。與廣泛的國際股票情況一樣，配置於新興市場股票的分散作用可能有限，甚至可能隨時間而減少。

【圖一】顯示了MSCI新興市場與MSCI全球指數的3年相關性。如圖所示，自2001年MSCI新興市場指數成立以來，發展中市場和已發展市場股票之間的相關性水平顯著上升。

其中一個主要原因，可能是市場（尤其是外國投資者）普遍認知新興市場股票為一個獨特的資產類別和良好的投資機會。同時，這些國家亦與廣泛的環球經濟愈趨融合。當新興國家的前景與先進經濟體建立了更強的聯繫，那麼兩者股市的相關性提高亦是理所當然的。

此外，新興市場增長對許多在已發展市場上市的企業來說亦是好消息。譬如，MSCI USA With EM Exposure Index會由MSCI美國指數挑選成分股，並會按公司來自新興市場國家的收入比例進行加權。該基準最大成分股是蘋果（AAPL，在美國上市），截至9月底的權重為13.62%。這突顯了新興市場與已發展市場的關聯程度，而這種相互依存性不見得會在短期內消失。換句話說，新興市場和已發展市場的相關性甚至會繼續提高。從美國投資者的角度來看，涉足新興市場股票的分散投資好處將會減少。

重點
1. 新興市場會不斷變化。隨着不同國家攀上或者脫離已發展的經濟階段，新興市場的構造將會繼續演變。

2. 新興國家的發展進程以致其股市回報的波動難免較大。要獲得投資新興市場股票的潛在回報，取決於投資者有沒有在逆市堅持的能力。

3. 分散投資的作用可能會減少。在新興市場繼續融入環球經濟的情況下，它們的升跌走勢可能逐漸與已發展市場同步。

（二之二）