2018年通脹加速政策趨緊

環球經濟正在同步復甦。雖然部分地區出現政局動盪，但大部分地區錄得良好的增長。因此，我們已將2018年的環球經濟增長預測，由原先估計的3.0%上調至3.3%。這較2017年有輕微上升，而2017年的增長率已由3%上調至3.2%。若我們的預測正確，2018年將會成為自2011年以來環球經濟增長最強的一年。

環球經濟經過又一年的穩健增長後，這是否會導致通脹加快及促使各國收緊貨幣政策？目前為止，經濟增長尚未造成這樣的影響，但問題是高增長及低通脹的適度增長環境能否延續至2018年。

上調經濟增長及通脹預測

我們預測，已發展及新興經濟體系2018年將會錄得更強勁的增長。已發展市場方面，我們已將美國及歐羅區的預測分別由2%上調至2.5%，以及由2%上調至2.3%。日本的預測為1.8%（原先為1.5%）。而在新興市場方面，我們已將經濟增長預測上調至4.9%（原先為4.8%）。後者反映出我們預期大部分金磚國家的經濟增長將會改善（印度除外，而我們亦已下調其預測），以及2018年中國的增長數據略微上調至6.4%。由於石油及商品價格上升將會導致通脹加劇，我們預測2018年通脹將會升至2.3%（原先為2.2%）。周期性因素顯示，隨着明年環球經濟持續增強，通脹將會開始趕上經濟增長的步伐。

明年或現通貨再膨脹

而我們的情景分析顯示，明年將會出現通貨再膨脹的情況。我們的兩項通貨再膨脹情景為「環球貿易蓬勃增長」及「美國財政通貨再膨脹」。「環球貿易蓬勃增長」將會帶來更強勁的經濟增長及通脹，因為經濟增長將會推高商品價格。與此同時，「美國財政通貨再膨脹」情景認為財政支持、實施更大幅度的減稅及增加基建開支，將會推高通脹。雖然兩種情景均會導致通脹上升，但後者主要集中在美國。經濟增強的情況亦出現在我們的「生產力復甦」預測情景中，但這方面的通脹並不會加快，因為額外的經濟增長將會被生產力的提高所抵消。最近有利好的跡象顯示，美國的生產力持續改善，而這種情景在預測期內將會持續。

下行方面，我們推算了兩個預測情景，顯示明年可能將會邁向通縮：「長期滯脹」及「債券孳息率大幅上升」。前一項預測顯示，目前的周期性增長勢頭將會消退，而環球經濟將會再度陷入疲弱的通縮趨勢。雖然目前看來這種可能性不大，但需要注意的是，環球經濟仍面臨巨大的結構性阻力（例如債務水平高企及人口因素持續惡化）。「債券孳息率大幅上升」的情景顯示，隨着聯儲局及歐洲央行撤銷量化寬鬆政策，金融環境將會急劇收縮，從而造成通縮環境。

出現通縮環境機會低

另外兩個預測情景顯示，將會出現滯脹（環球經濟疲弱但通脹上升）：「通脹加快」及「保護主義升溫」。顧名思義，「通脹加快」的情景顯示通脹將會上升，但由於央行以收緊政策作為應對，經濟增長將會放緩。「保護主義升溫」情景顯示，各國將會上調關稅以應對保護主義加劇。而隨着貿易合約及進口價格上漲，這將會導致經濟活動減速及通脹上升。

2017年經濟的主要特點是穩定增長及低通脹。在這種適度增長的環境下，經濟活動不會因為過熱或過冷而導致通脹急劇升溫。然而，這種情況在2018年或會出現改變。

展望明年，我們預期通脹將會隨着經濟增長而加速，而貨幣政策將會轉趨緊縮。據我們的分析顯示，鑑於我們認為實施財政支持的可能性增大，以及環球貿易有望出現蓬勃增長，環球經濟面臨的風險傾向於通貨再膨脹而非通縮環境。