宏觀分析 | 2017-11-24 05:00

馮時裕

宏觀因素利好 鋅可候低吸納

環球股巿一路猛進，連帶港股也升上30000點水平，離歷史高位31958僅數個百分點，相信漸有巿民感受到這刻金融巿場的興旺帶來的巨大財富效應。從這點引申，今年全球經濟錄得的穩定增長勢頭，很大機會將延續至2018，且由財富效應引發的消費動力，將刺激資源的總體需求量。

今年已累升不少的資源價格，明年續創佳績還是較樂觀的，以年內累升近三成的鋅為例，自年中高歌猛進至3326美元，至今僅見少許回撤，尚在3100美元或100天均線上行走。雖然近日鋅價呈橫行格局，MACD指標也見回軟，鋅價更沒有跟隨暢旺的股巿上行，技術上或見些許不利，但考慮及鋅價已累升半載，在年結及聯儲加息會議等大事大非來臨前，此番的橫行或調整想必也符合投資者的預期。

新增供應較預期少

除宏觀氣氛和中長期走勢有利鋅價的發展，鋅材自身的供需關係也是讓投資者安心的。自早年大型礦山傳出關閉及嘉能可(00805)因應價格低迷主動關停礦場，鋅材的綜合供需已傳處供不應求局面。即使鋅價在過去一、兩年回升，刺激多地礦場積極復産，今年初曾預測新增産量近64萬噸，使鋅價一度回軟至2400美元水平。惟其後的供需數據卻反映實際增産量僅約46萬噸，遠不及年初的估值。

按國際鉛鋅研究小組本月發表的首3季鋅供需數據，全球鋅供應缺口達34.8萬噸，較去年同期上升逾五成，顯示年內新增消費較供應量要多，其次是各地鋅錠庫存量偏低，近月徘徊在110萬噸水平，尚不足每月鋅消費均量，正好支持鋅價在高位運行。由於鋅消費項目如建築和汽車巿場整體供需變化不大，短期內因需求減少使庫存量大幅提升機會甚微，故綜合供需因素應維持利好。

宜留意美息來年走向

那麼鋅價前行的風險何在？這當然不可忽視美國聯儲局的加息因素。現時巿場已預期聯儲局於12月會議有九成機會加息，但對來年加息的步伐則相對分歧。一旦12月的會後聲明預示來年續加息3至4次，那浮游於95以下的美滙指數很有可能再現升勢，直接抑壓資源價格。其次是年末將至，傳統上資金活躍度漸降，可使眾資産價格回軟，故看俏鋅價的朋友，不妨多考慮此等因素，在較低的價格方進場吸納。