2017-11-07 00:00
新聞點評 高天佑
當中東遇上中
全球航企的合縱連橫日益千絲萬縷，例如日後乘搭國泰（00293）航班，其實也同時在進貢國航（00753）和卡塔爾航空（Qatar Airways）這兩家區內巨頭。事關建滔化工（00148）昨天宣布，把手持的9.61%國泰股權悉數售予卡塔爾航空，讓後者成為繼太古（00019）和國航之後的國泰第三大股東。這宗交易堪稱「奇刁」，或有助促成亞太航空業的「中港中東聯盟」，可從三個角度去分析。
建滔悉售國泰股權予卡航
首先，建滔近年密密吸納國泰股票，直到去年12月12日，因持股達到5.01%而首次作出披露。建滔之所以押注國泰，一來因為這家化工龍頭不論本業抑或內房副業都順風順水，去年純利大增逾2倍，至50億元，手持大量現金，故有配置資產的需要。二來，建滔的化工業務與油價掛鈎，油價愈升就愈賺錢，愈跌就愈難做，這跟國泰的航空生意恰好相反，存在天然的對沖互補作用。
再者，建滔主席張國榮投資眼光向來高明，他早前接受訪問時直言，國泰近年業績差劣只因被燃油對沖合約拖累，待相關因素消散後便有望回勇，預期到了2020年，國泰股價可較其入貨成本價（約10至11元）倍升，即漲至20元以上。他又有意跟國泰管理層會面，探討如何改善營運，甚至考慮從太古手上購入更多國泰股權。然而，或因國泰和太古方面對此反應冷淡，建滔亦選擇提早離場。
無論如何，建滔收集國泰的時機確實精準。例如在去年12月12日披露當日，國泰股價報10.4元，這差不多是近9年來的最低位，及後果然穩步攀升，直到昨天收報13元，累升接近三成。建滔以51.6億元把約3.78億股國泰悉售予卡塔爾航空，折合每股作價13.65元，較市價溢價約5%。據建滔公布，今次售股錄得約8億元收益，算是回報不俗的短線投資。
第二個角度，在於卡塔爾航空今次入場「所為何事」。身為央企的國航目前持股國泰29.99%，位列第二大股東，誰都知道，這家中國載旗航企（Flag Carrier）基於戰略考慮，肯定不會放棄在國泰的股權，甚或可能進一步謀求控股。至於持股45%的太古，顧及跟國航長期合作，再加上本身在內地龐大生意利益，萬一日後真的考慮減持國泰，相信也會優先轉讓予國航。換言之，卡塔爾航空能夠控股國泰的機會微乎其微，那麼今次入股，究竟是「落釘」、「啷價」，還是純粹作為財務投資者？
這亦帶出第三個角度，話說近年亞太區航空業生意難做，除受廉航衝擊外，更由於卡塔爾航空、 阿聯酋航空（Emirates）、阿提哈德航空（Etihad Airways）等來自中東的航企強勢崛起，它們由石油國家政府撐腰，不惜工本地搶佔航點、提供服務和宣傳推廣。例如上述「中東三雄」都以優質軟硬件水平聞名，機票價格卻往往比區內老牌航企還便宜一點，搶走很多商務客源。
建立利益關係 合作擴版圖
不過長此以往，亞太區所有航企都將「冇啖好食」，即使「中東三雄」亦不可能長期蝕本經營。而在卡塔爾航空今次入股國泰之後，便意味着國航、 卡塔爾航空和國泰這三家區內巨頭建立了利益關係，或有助營造某程度上的默契，起碼避免在「圍內」上演太激烈的割喉減價戰，甚至可考慮進一步共享航班以分工合作和擴展版圖，形成「中港中東聯盟」。
講到底，對國泰小股東來說，有「中東一雄」入駐為第三大當家，不論從落釘啷價抑或戰略協同角度來看，均較建滔化工扮演被動投資者更勝一籌。目前太古、國航和卡塔爾航空合計持股國泰約84.6%，街貨買少見少，假若國泰業績反底，或者再有股權變化，股價可能有起飛空間。從國泰之「搶手」，亦反映本港經濟始終具有獨特定位，夠吸納北水和油元，甚或促成「當中東遇上中（國）」，試問資產價格怎會不飛升。
