基金 | 2017-11-01 05:00

譚家駿

印股長線看好 短線慎防過熱

環球股市今年表現十分出色，印度股市同樣緊隨外圍表現走強。除了受惠於投資氣氛暢旺外，印度為了刺激當地經濟因而採取寬鬆貨幣政策，好像在今年8月印度央行將回購利率從6.25%下調至6%，也是利好股市因素之一。

資金轉投金融市場

在過去很長時間，印度家庭儲蓄一向是個很大的數字（有約5000億美元），相比起來金融工具尤其股票的佔比十分細。然而，在2016年11月廢鈔行動就促使部分的家庭儲蓄轉移到金融資產。此外，歷來房地產及定息收益均是當地投資者最重要投資的資產類別，但在經過差不多10年的優秀表現，不少主要城市的樓價近年已出現下滑跡象，債券孳息的基準在過去3年從9%降至6.4%，因此在缺乏其他選擇下，企業及個人投資者也將儲蓄投入股市。在2017年，本地股票互惠基金平均每月錄得19億美元的資金流入。委托管理組合服務計劃（discretionary Portfolio Management Service Schemes）在資產管理規模增至1萬億盧比，較5年前只得約500億盧比，增長速度十分驚人。受到流動性刺激的推動，印度股市明顯處於陶醉感覺。

資本市場氣氛熱烈

除此以外，我們從其他一些例子也可感受到市場熱度。例如，一家近日與我們會面的化學商品製造商的首席執行官（CEO）投訴投資者忽視公司業務的潛在增長能力。她指，公司的增長較雀巢及聯合利華的增長更快，兩家公司的市盈率有40至50倍，但她公司的市盈率只得30倍。

另外，一家成立只有5年的建築公司剛進行了初次公開招股，並錄得186倍的超額認購，這是自2000年來印度初次公開招股最高的認購紀錄，但踴躍的反應並非獨有。在2016年印度有近50家公司上市，很多也非常成功，包括中央保管服務，一家為政府控制的股票保管公司，公開招股取得170倍認購，在首個交易日以較招股價高80%開始交易。一家超市連鎖店上市時有104倍的超額認購，公司股價自3月上市以來已升了4倍，正以76倍預測市盈率作交易，估值雖已較環球同業高，但無阻有賣方分析員將公司以2029年28倍盈利作估值，並評為有五成的上升空間。

留意配股集資金額

面對市場氣氛熾熱，看好市況的人會稱，只有10%的家庭金融儲蓄是投資於股票。這的確無錯，但亦要注意在少於兩年前比率還是低於5%。此外，在陶醉情境下，企業趁機會集資推動增長及為資產負債表去槓桿。在2017年，機構配股或發行權證總金額近1萬億盧比，較2010年的1.16萬億盧比高位相差不遠，而且今年還有數月才完。事實上，市場如此樂觀的情況，在之前我們亦曾見過，而且不幸地也沒有好的結局，所以現時投資時要加倍謹慎，並堅持從下而上的策略，去選出具長線增長潛力，估值仍依然合理的公司。

總結而言，印股長線的投資潛力雖然仍然向好，但受外圍等因素推動，投資情緒及市況已趨於熾熱，投資應更審慎並着重基本分析。