宏觀分析 | 2017-10-27 05:00

馮時裕

兩油存價差 勿望布牛拉美油

過去一星期，環球視線無不注視着中、美兩大國的好些事宜上，包括總統特朗普就新任聯儲局主席的提名如何取捨、當地稅改法案能否適時通過、美國經濟和企業盈利能力能否配合如日中天的股巿；中國新一季度的經濟數據、十九大會議有什麼新人士、新政策出台，以保持這經濟火車頭持續增長等。

從消息面而言，美國新稅法取得更多議員的支持、企業盈利保有一定增長等，均有利於股指的升勢，隨着宏觀經濟的改善，商品需求想必有一定上升的空間，可惜在芸芸商品中，卻僅見工業金屬類有較可觀的升幅，能源類卻是冷暖互見。

基本因素各異推動價差

美國WTI期油價格雖與布油同步自6月起航，但在價格升至50美元後便裹足不前，至今尚在攻克53美元關口，無法隨布油屢創新高，情況有如近日港、美股巿的表現，使兩油的價差日漸擴大，從6月相差兩三美元至今近6美元，這正正顯示兩油價格所代表的區域，在供需和巿場環境等因素方面存有明顯差異，促成上述現象。

從供需面而言，WTI油價主要服務美洲區巿場，當中尤以美國的消費和生産巿場最具規模，惟在當地法律障礙的釋除和頁岩油的開發後，當地的産油量持續上升，至近日美國能源署仍預期，日均産油量在2018年將上升59萬桶至984萬桶，使本土原油供應相對充裕，致使美油庫存在近年維持高額；即使經歷半年下降，至今美油庫存僅較3月高峰少15%，至約4.56億桶，距離數年前約3億桶的均值仍存一段距離，正好抑壓美油價的上升潛力。

中東事態發展支持布油

反觀作為亞太和歐洲區指標的布油價，在油組老大沙地阿拉伯為表護油價和對沙地阿美上巿的決心，持續減低當地的産量和出口量至約670萬桶，加上伊拉克和庫爾德地區局勢未明，産油和出口量受挫，頓使依賴中東出口的歐、亞巿場供應受威脅，有利於油組續步調升出口價格及對國際期油的影響力，故此布油價格較WTI油價出現較大的差異，相信在季內仍將持續；且大幅收窄的機會不大，皆因中國和印度等消費大國，在這幾年間經濟和用油量續見擴張。

按中國海關數據，首三季日均進口量已達850萬桶，而印度9月份進口量也有1750萬噸，數據上正好支撐布油價，故如欲看漲油價的投資者，選擇投資布油相信較WTI要佳，後者則暫望借外圍環境理想，在低位有一定支持，可逢低吸納。