基金 | 2017-10-04 05:00

梁慧君

資金流入五年高 新興債吸引

環球股票市場近年以來表現相當強勁，股市節節上升為投資者帶來不俗回報，然而，股市有上有落，投資者在把握升勢的同時，亦應該注意有關的風險，尋求價格較合理的資產作部署，為組合分散投資及風險，以免受市況波動影響，其中，新興市場債券會是一個不錯的選項。

債息價格具上升空間

債券回報表現類型不同於股票，可為投資組合分散風險，新興市場債券現時的債息水平更明顯高於其他債券類別，債券價格亦具備上升空間，對於投資者而言是不俗的收益及回報來源。

事實上，新興市場債券今年亦獲得不少投資者青睞，2017年流入新興市場債的資金為過去5年以來的最高水平，其中，絕大部分是流入美元債券，支持新興市場債今年來的強勁表現。

而在美元債當中，今年約73%的回報是來自息差收窄及債息上揚，本地貨幣債券的回報則主要是來自美元滙價持續弱勢，導致新興貨幣上升所帶動。

市場經濟基本面改善

投資者蜂擁新興市場債，除了回報吸引外，新興市場的經濟基本面改善亦是主要原因之一。以往金融市場出現動盪時，新興市場通常是首當其衝，主要是因為其基本面疲弱及外債堆積令其承受能力較弱，2013年時的「削減恐慌」（Taper Tantrum）就是一例。

然而，時至今日，商品出口國已差不多將經常賬赤字消除，其餘主要新興市場更加是處於經常帳盈餘，加上整體新興市場的外滙儲備相對短期外債比重目前正處於歷史高位，新興市場的情況已較2013年時顯著改善。

企業債抵禦市場波動

展望未來，我們認為有三大重要因素將影響新興市場債的表現，分別是環球中央銀行貨幣政策、中國政策及商品市場表現，其中，美國聯儲局的幣策主宰全球資金成本，中國則影響全球經濟增長，兩者均決定新興市場的資金流向。

聯儲局在第四季度開始縮減資產負債表，將令環球流動性有所收緊，為新興美元債息差帶來擴闊壓力；中國收緊寬鬆政策及去槓桿，亦減少信貸供應；商品價格經過一輪上升後可能會迎來調整。

在上述情況下，在新興美元債當中我們看好企業債多於主權債，因為前者具備較高信貸質素，有力抵禦市場波動。此外，今年以來持續弱勢的美元或會有所反彈，影響新興貨幣表現，但新興本地貨幣債相信仍可有好表現，主要是因為實質利率高企，通脹在持續下降，央行亦維持寬鬆政策。

策略上，我們建議投資新興市場債以長線持有為主，趁低買入然後在累積一定升幅後沽出並非有效策略，這策略固然可以在市場下跌的時候承受較小跌幅，但卻追不上回升後的回報，而在環球利率仍然處於較低水平的情況下，擁有吸引債息及可提供分散風險作用的新興市場債，長線持有的效益更大。