觀望下一次市場調整

市場回落實屬無可避免，但目前距離發生的可能尚遠。我認為現時嘗試捕捉市場回落的時機並不明智。下跌風險似乎集中於特定市場範疇，而且現時宏觀經濟環境頗為穩健。

當我分析MSCI基準（美元）─MSCI所有國家亞洲（日本除外）指數時，發現在過去30年，市場從上一個高位調整10%或以上的情況合共出現過12次，最近一次在2015年。因此，投資者普遍認為市場即將經歷下一輪調整。

後市也許如此，但有什麼因素可觸發市場調整？環球經濟不見得會陷入衰退，那麼會否與美國聯儲局大幅收緊貨幣政策有關？可能性亦不大，美元強勢應不會構成真正的威脅。難道是亞洲通脹壓力？不！區內通脹似乎處於溫和水平。事實上，就如我早前所提出，政策官員有進一步刺激經濟的空間。

科網股縱調整屬短暫

那麼是市場估值過高，而且盈利增長預期過於樂觀嗎？我認為整體上並非如此。企業盈利已持續偏低超過5年，因此現時的估值水平實際上頗為合理。無可否認，今年的盈利增長預期可能過高，但隨着勞工成本下降和企業利潤率回升，我相信未來數季甚至數年的盈利增長可處於合理而強勁的水平。北韓的情況又如何？若當地的緊張局勢加劇，確實會為市場帶來負面影響，但目前難以分析。

個別資訊科技股可能回落，尤其是部分互聯網公司。該行業的估值偏高，而且業內公司的市值龐大。此外，投資者可能面對「被迫買入」有關股份的情況。這些股份構成了基準的一大部分，而且不論其基本價值如何，追蹤基準的投資者和交易所買賣基金都可能自動成為買家。然而，這些企業都是優質公司，即使股價出現調整，亦可能只屬短暫情況，有別於科網泡沫爆破的年代。

經濟環境佳估值合理

上述調整可能影響基準的表現，但若投資策略並非與這些股票的表現直接掛鈎，在任何市況調整下均相對受到保障。原因何在？因為經濟環境利好，市場估值合理，而且互聯網股以外的投資氣氛並非過度亢奮。

對長線投資者來說，迴避升勢過急的股票屬合理之舉，但我認為當前環境不會導致其他市場領域大幅回落，而且要準確捕捉市場時機殊不容易。