港元長遠存升值壓力

今年夏季，投資者重新開始關注向來乏味的港元。自2017年初以來至9月6日，港元貶值了0.9%。雖然自此開始升值，但相對於香港金融管理局（金管局）的貨幣管理機制下波動僅1%的區間來說，這樣的上漲幅度非常顯著。由於香港與美國利差日益擴大，套利機會吸引了大量利差交易【圖1】。本港銀行同業拆息（HIBOR）相對於倫敦銀行同業拆息（LIBOR）持續走低，市場開始擔心港元有朝一日會觸及區間上限。我們通過利率平價理論說明，近期港元的貶值趨勢和HIBOR的走低，可以由市場對未來的升值預期來解釋。我們認為，目前處於較低水平的HIBOR符合金管局根據利率平價理論制訂的港元浮動區間，而港元貶值趨勢逆轉後的升值 ...

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