宏觀分析 | 2017-09-26 18:31

萬達酒店重組第一步 8.8億收購酒管

在香港上市的萬達酒店發展（0169）早前公佈重組計劃，擬向母公司收購資產以打造萬達文旅產業的上市旗艦。今日，首項重組計劃的細節出爐，萬達酒店發展發佈公告，將以8.78億港元代價收購萬達酒店管理（香港）有限公司（「萬達酒管」）的全部已發行股本，正式邁出了資產重組的第一步。

萬達酒管主要從事酒店管理及運營業務，是全中國唯一具有跨國管理能力的酒店管理品牌，現時管理及運營65間酒店，並已獲得另外13間在建中第三方酒店的訂立合約，其中包括2個位於馬來西亞及土耳其的酒店項目。收購完成後，萬達酒管現時管理及運營的所有酒店仍將繼續無償使用萬達品牌，未來萬達酒管的業務範圍將擴張覆蓋酒店設計、酒店建設管理及其他附屬業務。

作為中國領先的酒店服務供應商，萬達酒管以輕資產模式營運，是高回報率業務，盈利能力頗為強勁，根據公告顯示萬達酒管今年上半年的除稅後溢利達4639萬港元，已遠遠超過2016年全年，以這樣的增速，相信未來將為上市平台貢獻更加可觀的利潤，初步計算本次收購將以約10倍的2017年預測PE進行，可謂物超所值。萬達酒管業務未來幾年高速增長還具有高度確定性，因為萬達酒管將拓展業務範圍至酒店設計、建設管理等，預期大幅增加營收。同時，目前管理的酒店大多數處於剛開業後收入和業績大幅增長期，未來管理酒店數量也將迅速增長。

至於早前萬達商業向富力和融創售出資產中包含的酒店項目，本次公告明確指出萬達酒管將繼續管理該等酒店直至現有合約屆滿為止，而在未來合約期滿後，富力和融創也分別給予了萬達酒管續約的優先權。根據公告披露，萬達酒管現有大部分酒店管理合約均擁有超過約15年的剩餘年期，為利潤持續穩定增長提供了保證。

成功將萬達酒管收入囊中，萬達酒店發展將成為實際的管理者，而萬達酒管也可透過上市公司平台提升知名度，接觸國際投資者與資本，未來更將致力於開拓更多元化的客戶群，吸納更多獨立第三方客戶。與此同時，二者與母公司主要業務產生的互補與協同效應，將更有利於在高速增長的中國旅遊業中捕捉機遇。

按照此前萬達酒店的公告，在收入酒管後，萬達文旅旗下的其他業務比如主題樂園及其他文旅管理業務，都將在下一步資產注入。萬達酒店將有望成為萬達的文旅上市旗艦，也將是萬達集團在海外最重要的資本平台。