留意買蘋果機會

上周除了美國聯儲局決議「縮表」，同時保持今年12月加息機會的消息以外，相信蘋果iphone 8偏淡的銷情是市場最關心的熱點。Iphone 8需求不振的跡象，令蘋果股價3日內下跌4.3%，對道指的負面影響達47點，換言之，若非蘋果電腦及強生股價下跌，道指應已再創新高。

美國縮表，理論上會令市場流動性收緊，但為何美股仍有支持？筆者曾經解釋過，美國縮表，實際上就是將美債持有由央行轉移至商業銀行、非銀行金融機構及零售投資者手上。商業銀行現存放2.2萬億美元的超額準備金於聯儲局內，此為「死水」，不能再典當，但若債息上升，他們很大機會會取出買債，債券由金融機構與私人投資者持有，可典當，是「活水」，因此，看「縮表」不可只看負面影響。

iphone X利潤率更高

筆者自iphone面世前已是蘋果粉絲，由當年200倍市盈率看到今天的17倍，股價對自由現金流（Free Cash Flow）則從平均38倍下跌至現在的15.6倍。而現在iphone 8銷情欠隹，不能就此判斷其業績倒退，6周後iphone X上市可能再掀起熱潮，iphone X的價格與利潤率更高，從財務角度看，會是更佳結果。至於何時再低買，不妨等本周美國總統特朗普稅改方案出台後，市場就能否順利通過產生高度懷疑之時才吸納。相信特朗普稅改中必然包括一項類似2005年本土就業法（Homeland Investment Act）的減稅方案，以一年期為限，容許美國企業以超低的10%稅率回調海外盈利，蘋果海外未回調盈利達2300多億美元，明年用以股本回購及派息，機會甚高。

美國縮表竟然令日股受惠，因美、日息差擴大，美元兌日圓上周升至122.72的10周高位，帶動日經平均指數升至20454點的一年高位。筆者常說，日股中有不少企業具投資價值，可惜市場一般將日股與日圓反向掛鈎，造成日股經常被「黑天鵝」拖累，避險意欲上升時日圓亦升，年初至今，日經平均指數只上升6.7%，遠低於恒指的25.8%及道指的13%。早前筆者曾說，簡單的法則就是，當美元兌日圓下跌至108水平買日股。較早前，美元兌日圓曾於4月中及9月初低見108及以下，當時日經平均指數分別為18300及19300點，若買入日經225 ETF（1321.JT），分別獲利10%及5.4%。

安倍強勢執政利日股

本文見報之時，相信日本首相安倍晉三已經宣布於10月22日提早進行大選，日本《朝日新聞》民調顯示，安倍的自民黨支持度為44%，比主要反對黨民主黨高8個百分點，估計安倍的自民黨將在下議院與聯盟贏得超過三分二議席，繼續以強勢姿態執政至2021年。從安倍當選首相至今，日經平均指數已上升98%，當時大部分不相信「安倍經濟學」的人可能仍然繼續批評其政策效用，但是事實擺在眼前，縱然日本通脹仍然無法達標，日本經濟增長卻表現出抵抗衰退的「耐久力」，相信穩定的政治環境始終是一大正面因素。（見筆者2013年1月29日<「安倍經濟學」倘落實，日資產可再升>一文）。

日本人口老化是眾所周知的問題，若論自動化，日本需求不比中國弱，因此筆者曾建議看好安川電機（6506.JT），但此股今年已升94%，不如換馬至發那科（6954.JT），同樣為機器人製造商，有專利製造程式為本。筆者亦推介過日本最大通訊軟件銷售商軟銀（9984.JT），雖然亦是接近科網股爆破以來高位，但今天其預期市盈率只是15倍，繼續有持有價值。日本企業利潤雖然處歷史新高，總留存收益達400萬億日圓，但僱員所得仍偏少，實際上，企業年內有空間作3%至6%的加薪，將會刺激消費，百貨公司如高島屋（8233.JT）應是蓄勢待發。至於傳統企業如銀行及地產，筆者相信則可隨整體大市上升。