主動式策略投資小型股

被動型投資策略的崛起，是近期最備受市場關注的主題之一。美國數據顯示，被動型基金目前佔美股總值約22%，佔成交量最少25%，以及整體美國股票基金資產的40%。在美國和很多其他國家，大、小型公司股票都出現這一趨勢。小型公司的歷史表現強勁，2000年以來MSCI所有國家世界小型企業指數的回報高達384%，難怪投資者紛紛部署策略，透過投資這個板塊獲利。直接買入小型股指數的成分股固然有其吸引之處，但投資者亦需考慮這個市場本身的多項特質。

採用被動型策略投資環球小型股，其中一個問題是投資範圍太廣泛，亦甚為分散。由於MSCI所有國家世界小型股指數包含6000隻股份，相當於環球上市公司的70%，該指數實際上是環球經濟的替代指標。因此，投資於該類指數缺乏明確的重心。此外，投資於指數內所有公司、所有行業、所有國家的股份，意味被動型投資者同時持有全部「虧損」和「盈利」的股份。

被動型投資攤薄回報

然而，根據彭博資訊在今年6月30日發表的一篇文章，小型股市場中「虧損」股份的數目較多，相當於環球小型股指數公司的17%，而環球大型股指數中則僅有8%公司是虧損的。而由美國小型公司組成的羅素2000指數成分股中，正錄得虧蝕的公司達31%，遠高於標普500指數的6%，當中的差距更為明顯。換言之，指數中劣質公司其實攤薄了投資者的回報。

此外，質素較差的公司股價波動幅度較大，但由於其佔小型股指數的比例較高，其波幅亦高於大型股指數。對已作好準備承擔市況起伏風險的長線投資者而言，或許能夠忍受這一點，但在經濟下行期間較為苦惱。事實上，這促使投資者認為投資小型股的風險相當高，但其實背後原因主要是指數組成的差異而已。對任何投資者而言，問題在於接受如此扭曲形勢，是否意味須承擔不必要的投資風臉。

主動策略聚焦優質小型股

以主動型策略投資於環球小型股時，我們旨在剔除低質素、高風險的公司，並專注於物色優質的企業。環球小型股投資領域廣泛，涉及眾多國家和行業，投資者可從中發掘具吸引力的機遇。香港上市公司舜宇光學科技（02382）便是其中一個例子，該公司生產智能手機和汽車專用的相機模組及鏡頭，並受惠於智能手機逐步採用機背雙鏡頭（令圖像更為清晰）的潮流。舜宇光學亦是領先全球的車用鏡頭廠商，隨着歐美立法以及無人駕駛汽車將開始面世，未來數年很可能有更多汽車安裝車用鏡頭。

另一個例子是美國公司Align Technology。憑藉Invisalign（隱適美）品牌在隱形矯齒牙箍市場佔領先地位，其產品佩戴較為舒適，效果亦較佳，且不易被察覺，成功取代傳統固定金屬牙箍，令公司的按年銷售額增幅超過20%。科技創新和專利權構成其競爭對手打入該市場的障礙，能有助鞏固其可持續的市場領導地位和長期的市場滲透率。此外，該公司藉着SmartTrack牙箍物料等方面的創新，將療程時間縮減一半，從而進一步加強競爭優勢。

總而言之，環球小型股市場中不乏投資良機，只要成功實踐主動式投資策略，聚焦於優質企業，便可降低投資組合的波動性（特別在市場低迷時期）並提高回報。在小型股投資領域，風險愈高並非必然代表回報愈大，我們認為在風險較低的公司中往往能夠發掘到最優秀的長線投資。