外匯 | 2017-09-08 05:00

李庭豐

美元轉弱 為人幣升勢奠基礎

上周以來，中國外滙管理局接續上調人民幣中間價，美元兌離岸人民幣曾跌至6.5252水平，並創16個月新低。自年初至今，人民幣一改從2015年滙改以來貶值的趨勢，與此同時美元指數持續走低，令人失望的經濟數據以及聯儲局貨幣政策的不確定性，為美元未來走向帶來更多的不確定性。

8月30日公布的美國第二季度國內生產總值按年增長3%，超過市場預期的2.7%，曾短期支持美元的上漲。然而，上周五公布的7月份美國個人消費支出平減指數及核心平減指數按年升幅均只有1.4%，遠低於聯儲局2%的通脹目標。另外，8月份失業率再次出現反彈，非農就業職位增長意外地出現回落，勞工部亦向下修正7月份數值至只有18.9萬份，平均時薪亦連續5個月處於2.5%增長水平，較2016年全年平均2.62%為低。

聯儲年內加息機會降

之前聯儲局主席耶倫在Jackson Hole會議上，未有提及貨幣政策和縮表進程，降低市場對美國年內加息的預期。加上美國財長努欽發表言論指「美元走弱有利於美國貿易」，直接打擊了美元表現，並驅使美元指數再次跌破92水平，即差不多抵消了第二季經濟增長所帶來的反彈效果。

地緣政治持續升溫以及颶風「哈維」，有可能對美國第三季度的經濟增長造成重大影響。根據彭博數據顯示，市場估計美國12月加息的可能性已經降至36.2%。本周已有兩名聯儲局官員對加息表示擔憂，認為加息有可能是造成美國就業市場放緩以及通脹壓力加大的因素。再加上，周四凌晨聯儲局副主席費希爾突然宣布，因個人理由將於今年10月離任，令市場更加關注聯儲局官員的講話，會否為未來的政策路徑帶來啟示。

中國經濟趨穩利人幣

美元疲弱為人民幣升值提供了良好條件，同時內地的經濟增長明顯改善，亦支持了人民幣的反彈。近期發布的大部分經濟指標都超過市場預期，包括第二季經濟增長錄得6.9%按年增長；8月製造業採購經理人指數繼續處於擴張水平；貿易盈餘持續擴大；外滙儲備增加至3.081萬億美元；以人民幣計算的資本賬，更自2015年第四季以來首次回復至正增長。國際貨幣基金組織（IMF）於7月份亦上調2017年全年中國經濟增長預期，經濟增長從根本上推動人民幣的升值。

加上有研究指內地企業持續將過去3年累積的資金，從海外回籠，因而影響了整個美元兌人民幣的供需鏈，人民幣中間價創2016年5月18日以來的新高，而美元兌離岸人民幣亦跌至6.5252的16個月新低。

政策利人幣雙向浮動

人民日報曾指出，人民幣滙率雙向浮動將會成為常態。可以預期人民銀行將會不斷完善滙率機制，市場因素對人民幣滙率的影響有可能進一步加大。此外，內地透過「債券通」及「一帶一路」等舉措進一步放寬資本賬，加上國際滙率市場的多變性，市場已不能簡單地認為，人民幣會趨向於單向升值或貶值。

技術上，目前美元兌離岸人民幣已自今年初高位下跌超過6.5%，短期支持位下移至2016年4月份低位6.4686水平，下一關鍵支持位處於6.4443，即2016年最低位。相反，10天移動平均線約6.5772水平則成為短期阻力。