宏觀分析 | 2017-09-01 17:58

國企改革重組勢頭風高水漲 神華國電合併能源巨擘誕生

由中國政府主導的合併依然是中國國企改革的重點，新一輪大規模整合主要發生在煤炭和電力、重型機械和鋼鐵行業。據國資委8月28日披露，經報國務院批准，中國國電集團與神華集團合併重組為國家能源投資集團。由此，一家總資產規模將高達1.8兆元人民幣的全球最大的電力公司誕生問世。同時，隨著國家能源投資集團這一能源巨擎的誕生，國資委提出的煤電、重型裝備、鋼鐵央企重組三大重點領域已出現央企行業巨頭整合。至此，國資委監管的央企數量降至98家。

打破格局 合縱連橫

神華與國電雙雙作為行業龍頭企業，其合併重組勢必帶領行業突破舊的行業運行格局，進入「合縱連橫」的新階段。中國神華作為世界排名第一的煤炭企業，僅2016年煤炭產量便接近3億噸。國電電力主要從事電力、熱力的生產和銷售。2016年度，國電電力控股裝機規模為5,088.15萬千瓦，國電電力全資及控股各運行發電企業累計完成發電量1,968.85億千瓦時。從產業佈局上看，兩者重組將具有較強互補性。二者合縱連橫，實現煤電聯營、煤電一體化，提升煤電行業的抗風險能力，形成長期穩定的煤炭供應關係，更好地開拓國際煤電市場。同時，有望在「一帶一路」建設帶來的對外開放新格局中，打造全產業鏈競爭優勢，更好地發揮協同作用，幫助能源央企走出國門。

進一步產能釋放 未來業績增速可期

2016年開始，煤電行業一直存在產能過剩的風險，发改委也明確了去產能方向與措施。在煤電去產能的大勢下，中國神華(601088.SH、1088.HK)將淨資產合計約252.63億元的火電資產注入合資公司，國電電力將淨資產合計約291.49億元的火電資產注入合資公司。交易完成之後，合資公司將擁有超過7,800萬千瓦的在建及運裝機量，更為專業化地管理火電業務，逐步成為火電企業中的主力軍。在加深清潔能源發展的同時，化散為整，進一步化解上市公司原本存在的煤電產能過剩的風險，提高運作效率，進一步釋放產能，大力推進火電供給側改革進程。隨著國企改革的市場化重組不斷推進，其帶來的紅利也將逐步顯現。中長期來看，這種開疆拓土的改革步伐將在能源領域鑄就更為專業的行業領軍人，對於中國神華而言，未來的資產價值將因此得到進一步釋放。

神華國電Ａ股復牌後即漲停 集團合併重組塵埃落定

6月4日神華及國電雙雙發佈停牌公告，稱各自的母公司擬籌劃涉及上市公司的重大事項，其A股自6月5日起持續停牌。直至8月最後一天, 國電集團與神華集團合併重組塵埃落定，停牌近3個月的國電電力及中國神華Ａ股今日雙雙復牌。兩市早盤高開高走，滬指盤中再創年內新高，至3380點，週期股全面爆發，煤炭板塊漲逾7%，鋼鐵板塊漲近5%。受「煤電聯姻」利好影響，今日複牌的國電電力、中國神華雙雙漲停。截至午間收盤，滬指漲19.13，報3379.94點，深成指漲44.82，報10861.46點。盤面上，煤炭、鋼鐵、有色等板塊漲幅居前。中國神華漲停價報21.25元人民幣(下同)，成交量3.65萬手，成交金額達7757萬元； 國電電力漲停價報3.84元，成交量37.84萬手，成交金額達1.45億。截至目前，神華封單量仍高達108萬手。

另外，不僅市場對神華國電重組表現出了十分熱忱的追捧，投資機構也對神華好評不斷。開源證券認為，作為國內最大的煤炭上市公司，且公司股利政策較為穩定，估值相對較低，國企改革持續推進中，在煤炭板塊中值得長期關注。申萬宏源維持「買入」評級。安信證券亦給予公司「買入—A」投資評級。