宏觀分析 | 2017-08-31 05:00

梁振輝

短線要審慎 長線仍樂觀

恒生指數在執筆之時剛好突破月初高位，並成功在收市企穩28000點，加上5個交易日之內有4日錄得過千億元的成交，反映投資意欲旺盛，理論上是樂觀訊號。但筆者卻情願投資者居安思危，不是說未來將會大跌，又或是要讀者大幅減倉，只是希望大家明白回吐的風險進一步增加，畢竟港股已連升8個月。

另一方面美國的政治爭議以致是朝鮮半島的地緣政治，均有可能為市況帶來變動，故短線或許應較為審慎，觀望事態發展再決定下一步行動。但假若短期內出現回吐，筆者卻認為值得留意低吸，因為長線的風險資產走勢仍然樂觀。

基本面支持全球股市

雖然近期市場有波動，個別地區的技術走勢轉差，但長期的基本因素卻看不到有所改變。筆者仍然看好全球股市未來12個月的前景，因為企業利潤率改善料將持續推高盈利預期，並最終帶動市場上揚，近期中資股的表現可說是一個有說服力的例子。放眼全球，繼企業發布正面的盈利指導之後，美國2017年盈利增長預測已經上調至11.6%。筆者亦預計基本金屬價格反彈，或將觸發全球原材料板塊的盈利上調。儘管如此，考慮到短期內美國政策和朝鮮相關議題存在的不確定性，加上標普500指數正試探50天移動平均線阻力位，並且整體估值偏高，筆者對現水平加倉持較審慎的態度。

中港股市或回吐

同樣地，中國內地和香港股票雖然近日氣勢如虹，但留意短期內升勢或會有整固。隨着大量資金流入新興市場，內地投資者源源不斷地把資金投向香港，以及企業盈利普遍優於預期，MSCI明晟中國和恒生指數年初以來的表現跑贏了區內其他市場。然而，由於美國聯儲局或快至9月份將宣希縮減資產負債表規模，而中共十九大召開在即，兩者對金融市場的影響尚未明朗，加上業績期過後，短期內企業盈利又缺乏驅動因素，因此市場或許在急升過後存在短期內回吐的可能。事實上，這趨勢在近期於不少亞洲地區的股市中出現。

留意新興市場債券

若投資者擔心股市位高勢危，另一選擇可以是債券市場，但肯定不是美國國債，反而新興市場本土貨幣債因為低通脹和減息預期而在近期上漲，而其表現亦持續領先大市，原因在於本土貨幣幣值在美元偏軟下相對穩定、早前印尼意外減息，以及數個新興市場的通脹數據都不及預期，從而引發了繼續減息的預期。印尼方面，25個基點的減息主要源於低通脹和疲弱的經濟增長數據。此周期內墨西哥通脹已經見頂，從而觸發了減息預期，後者也許會成為其債券上漲的催化因素。

筆者對新興市場本土貨幣債的前景仍感樂觀，因為其收益率具有吸引力，並且12個月內新興市場貨幣的前景料較溫和。投資者可留意若美元短期走強，或許將提供趁低吸納新興市場本土貨幣債券的機會。