基金 | 2017-08-24 05:00

冼智聰(John Stopford)

全球經濟具動力 利好股市

我們現正進入流動性收緊的新時期，即是利率趨升及央行縮減資產負債表規模（「縮表」）的階段。自2016年底至今，美國聯儲局已經加息3次，我們預期今年將再加息一次。若美國當前的通脹弱勢一如聯邦公開市場委員會（FOMC）預期般，只屬過渡性質，我們預料當局將透過加息和「縮表」，繼續在2018年逐步收緊貨幣政策。

我們早前曾經指出，歐洲央行將難以維持進取的貨幣刺激措施。同時，該行已跟隨其他央行表態願意開始縮減寬鬆政策，不只反映經濟基本因素好轉，亦顯示當局關注持續寬鬆的財政狀況對經濟穩定性的影響。不過，由於目前並無指引，讓慣性依賴寬鬆貨幣政策的央行安全「縮表」，因此央行能順利退出量化寬鬆政策的能力仍有待商榷。

看好加元瑞典克朗

歐羅近期的升勢似乎過高過急，市場對美國政策、政局和增長氣氛已由相對悲觀變成樂觀。短期而言，其他貨幣的表現或有較大空間優於美元。其中，我們看好當地政策似乎過於寬鬆的商品掛鈎貨幣，尤其是加拿大元及挪威克朗。瑞典經濟強勁復甦，加上通脹逐漸形成壓力，為瑞典克朗提供造好的空間。我們亦看到一些具潛力的新興市場貨幣，它們的實質收益率高企、國際收支平衡恢復盈餘及滙率表現遜於已回升的歐羅和商品價格。

在防守貨幣方面，日圓是吸引的對沖工具，投資者可藉持有日圓對沖多項因素，包括通脹壓力未如預期般回升，或其他主要經濟體的央行未能延續現有政策。

不排除股市再升前調整

整體而言，我們預期股市將繼續造好，因為經濟持續增長將進一步刺激企業盈利，貨幣政策則繼續維持寬鬆。由於估值水平的吸引力減弱，加上投資者態度稍欠審慎，我們不排除大市在踏入牛市前，或將先行調整。

儘管美國股票的估值相對偏高，但企業盈利持續顯著改善有助支持現有的股價水平，並為投資者提供較廣泛的優質投資機會。受惠於強勁的銷售增長及普遍利好的宏觀經濟環境，歐洲股票基本因素持續改善。日本股票仍然吸引，主要受到穩健的經濟數據支持；在基本因素方面，企業回購股份意欲保持旺盛，為投資者帶來吸引的個別股票投資機會。而亞洲（日本除外）股票的估值仍然相對吸引，但較去年略為遜色。至於中國方面，我們看好有望受惠於國家改革、經濟轉型及估值具支持力的企業。

環球經濟增長放緩

環球經濟的動力不俗，儘管增長趨勢有機會放緩，但來年衰退風險似乎仍維持偏低水平。已發展市場的不明朗因素主要來自政策方面，美國的通脹走勢及具體的財政政策將成為貨幣政策緊縮程度、債券收益率會否顯著上升及美元會否回升的關鍵因素。就2018年的金融市場及全球增長表現而言，上述因素將可能帶來重大影響。

另一方面，中國經濟仍是新興市場經濟體的主要動力。雖然中國經濟數據表現至今仍頗為理想，未有受政策緊縮目標拖累，而且我們的即時預測模型亦反映，增長只會非常溫和地放緩，但並不能完全排除政策過度緊縮的風險。部分亞洲經濟體正處於金融周期的高峰，但如果它們必需進入調整階段，我們預料其貨幣市場將首當其衝。