外匯 | 2017-08-18 05:00

李庭豐

聯儲政策難猜 美滙弱勢未除

美國近期公布的數據好壞參半。非農職位數量維持於20萬份以上，平均工資則保持於2.5%按年增長水平，7月份零售銷售按月升幅為今年最高，而8月份紐約州製造業指數更升至35個月高位。

可惜的是，6月份個人收入並無增長，美國供應管理協會（ISM）公布的6月份製造業指數跌幅大於預期，同時市場最關注的通脹表現就更加令人失望，市場原本預期7月份按年增長有可能回升至1.8%，但結果卻少於預期，最終只錄得1.7%增長。市場因此更加憂慮年底前美國的通脹水平，是否有力回復至2%的聯儲局目標。雖然過去3次加息中，通脹水平並非每次都達至2%目標，當中於6月份加息時的通脹水平更是去年10月以後的最小增幅，然而未來聯儲局會否再次「打破」所定下的規定呢？

聯儲內部觀點分歧

早前明尼亞波利斯及聖路易斯聯儲銀行總裁均對當前的通脹表示關注，星期三公布的7月份會議紀錄內容就更加強化了他們的觀點。其中，部分委員更表示，未來低於2%通脹的時間可能較早前預期為長，因此直接打擊了年底前再加息一次的觀點。根據彭博截至星期四的數據，12月份加息的機會率再次回落至少於四成。

言猶在耳，聯儲局主席耶倫於6月份會後聲明中再次重申：「有信心中期通脹會回復至儲局定下的2%目標」。聯儲局官員對今年內會否再加息的看法似乎出現分歧，亦有可能左右未來聯儲局的對策。然而筆者卻更加關注耶倫提及的「中期」的定義。「中期」其實是多久？是今年還是明年？一系列的問題事實上或許並無定論…

多名理事退下火線

由於耶倫任期將於明年2月屆滿，若「中期」的定義是涵蓋至明年，即下一任聯儲局主席很有可能要於如何縮表及有效振興通脹之間取得平衡。可能你會質疑換一個主席又怎會對聯儲局產生重大影響呢？但是除耶倫以外，還有5名理事都會退下火線，言則若耶倫最終確定離開聯儲局，美國總統特朗普將於明年可以最多提名6名委員入局，因而不排除會對聯儲局構成影響 。

受到通脹預期影響，美滙指數無可避免地受到拖累，加上地緣政治風險升溫，美滙指數的反彈力度並不明顯，並更於星期四早上再次跌破20天平均線水平。技術上，美滙指數的下行壓力並未完全消退，短期的主要支持位仍是8月初的15年低位92.548水平，而主要阻力則出現於50天線約95.17水平。

近期地緣政治風險加上市場對聯儲局加息時間表存隱憂，促使部分資金流出美元同時流入日圓及黃金避險。日圓兌美元較7月低位上升逾5%，而同期黃金期貨更上升超過7%。市場相信，若未來地緣政治風險持續升溫，將不排除投資者會視日圓及黃金為主要的避險工具。若美國及環球各國繼續採取逐步收緊貨幣政策的態度，相信由於黃金並不會產生利息，因此得以受惠但上升的幅度將可能有限。