亞洲（日本以外） | 2017-07-02 05:00

何如克(Robert Horrocks)

政策刺激 亞洲經濟增長持續

以年初至今計算，亞洲（日本除外）的每股盈利增長7%（截至6月16日）。驟眼看來，這個升幅似乎不算顯著，但我們須注意到這7%代表不足半年內的增幅，而在增長強勁加速下，區內市場造好，表現甚至超越歐美。我早前到全球各地拜訪客戶，不少人為這一股升勢歡欣鼓舞，但他們仍然憂慮盈利能否持續增長。正如我在過往曾經指出，亞洲企業的盈利於過去數年一直低迷，我們必須在多年零增長的背景下審視近期的盈利改善情況。若能如此，最近的表現便不會再令人感到意外。

在全球金融危機時期，亞洲企業盈利受海外經濟放緩、貿易融資凍結，以及上述因素對當地需求的影響所拖累。不過，隨着最初的恐慌情緒減退，需求和盈利便開始迅速回升。我仍記得我們的分析師在2008年初參加公司會議後說：「管理團隊仍有信心銷售額將有10%至15%的增長！」事後回顧，他們所言非虛：銷售和盈利反彈，而在2009年3月至2011年7月的28個月內，亞洲（日本除外）企業盈利增長77%。然而，當政府調高工資以扶助勞動階層時，這股增長趨勢便告終止。現時，亞洲（日本除外）企業的每股盈利仍較約6年前低4%。由此可見，繼為時6年的零增長後，盈利增長終於在過去數月加速步伐。

盈利能否維持加速增長的動力？

我認為應該可以，而如果以下因素持續，機會更可望增加。

首先，國內生產總值溫和增長；這是帶動盈利增長的基本要素。國際貨幣基金組織預計，亞太區經濟將在2016年至2022年間每年增長6.4%（以美元計），東南亞的增幅甚至更高──即每年8%。其次，這些增長由當局放寬財政和貨幣政策支撐。亞洲的儲蓄率偏高，加上核心通脹低企，故有大量空間刺激經濟。第三，企業利潤率似乎有所改善。亞洲目前並無出現與2010年至2015年期間相近的工資增長情況，即是最低工資上調至高於生產力增長率的水平；多國政府現在了解到需以較平均的方式，向勞工和企業分配增長成果。

可能受工資增長放緩的影響，亞洲貨幣趨於穩定，韓圜和台幣等部分貨幣在今年甚至錄得相當顯著的升幅。此外，亞洲經濟亦出現溫和的通貨再膨脹──在通脹偏低下，央行已經採取略為寬鬆的政策立場。以生產物價為例，中國在去年底開始錄得逾5%的跌幅，現時則增長超過5%。通貨溫和再膨脹是政府實現以上目標的主要工具，而我預期區內將維持溫和刺激通脹的政策。

誠然，亞洲企業盈利確實好轉，但仍然低於6年前的水平。我有信心盈利增長可以持續改善，進而令海外投資者日益增強信心。