宏觀分析 | 2017-06-29 05:00

梁振輝

油價下跌 毋須擔心？

2017年快將過了一半，投資市場可說是一片好景，大部分投資者相信亦在過去半年有所進賬，分別只是多與少而已，目前他們最關心的問題相信是下半年仍會繼續好景嗎？筆者對後市的看法未有改變，仍然偏向樂觀，但同時間亦關心近期市場的一些變化對後市的影響。香港投資者本周的焦點或許是細價股的股災，暫時對整體投資氣氛影響不大，但筆者更關心的卻是油價近期異常疲軟的走勢

油價預料接近支持

油價從2017年高位下跌逾兩成，筆者認為主要由於美國產量持續增加，而不是更令人憂慮的全球需求下降。近期趨勢看到美國原油供應的增加可能超過OPEC成員國和俄羅斯所削減的產量之總和，故對油價造成壓力不難理解。不過，筆者相信經過近期跌勢後，油價從現有水平再大幅下跌的機會較低，因為即將來臨的夏季駕車出行高峰可能會令美國原油庫存進一步下降，另一方面新興市場持續增長的需求亦可望會幫助削減全球供應。目前技術分析下一支持位在每桶42.5美元。話雖如此，即使油價反彈，由此引發的通脹預期抬頭亦可能會有限。反過來說，也許會限制國債孳息率和美元大漲的空間，這樣的狀況尤其利好新興市場資金流入。

看好新興市場債券

筆者對下半年新興市場的看法較前更為樂觀，雖然股市或許仍會有大幅波動，但債市卻展現不俗的投資價值，此前筆者已看好新興市場的美元政府債，但根據近期走勢，對本土貨幣債券的看法亦更為樂觀，兩者均可從較長線的角度出發，以12個月作為投資期作較長期持有。新興市場本土貨幣債券在低息環境下，展現出孳息率的吸引力，另一方面美元持續走強的風險下降，降低了新興市場走資的風險，兩者均是新興市場債券的關鍵利好因素。

中國A股長線價值

明晟宣布計劃分兩個階段，在2018年8月前將222隻中國A股納入其指數，市場的反應亦一如筆者預期只維持了相當短的時間，但筆者希望大家將重點放在長線的市場發展。雖然此次納入的A股將只佔明晟新興市場指數約0.7%，但預計這個權重在往後將會隨着內地開放而逐步增長。無疑目前因為全球投資者已可以通過「互聯互通」機制投資上海及深圳的A股，故納入A股短線對資金的流入幫助或有限。然而，從以住韓國和台灣被納入明晟指數的經驗來看，MSCI的決定均帶來更多的資金流入，相信A股亦不會例外。