A股納入MSCI闖關成功

MSCI明晟於6月21日宣布將中國A股納入其新興市場指數，納入因子為5%。納入的A股數目增加至222隻，高於此前預期的169隻，因MSCI在最後一刻決定增加53隻在內地與香港兩地上市的A股大型股。在2018年中全部納入後，中國A股在MSCI新興市場指數中的權重將增加0.73個百分點，我們估計這將帶動100億美元的資金流入。

相較於韓國和台灣於1996年時分別以20%和50%納入MSCI指數，A股初始因子僅有5%。我們認為，這是因為MSCI對於A股自主停牌、資金滙回限制，以及最重要的預先審批要求等情況仍有疑慮。掛鈎A股金融產品需要事先審批，一直是A股納入MSCI指數的主要障礙之一。

納入MSCI指數的A股中，權重最高的前20隻個股今年以來已上漲逾20%，而同期滬深300指數的漲幅接近10%左右。挑選出的這222隻股票對於新經濟相關的個股數目（金融、消費以及醫療保健等板塊占比較高）高於滬深300指數，我們認為，中國新經濟類股將有更大的上升空間，同時，在中國經濟周期性變化和政策變革期間，這類板塊也能提供較佳的防禦性。鑑於盈利增長強勁，我們預期A股將在未來6至12個月上漲5%至10%。消費、金融以及醫療保健等板塊的強勁盈利勢頭，將可帶動評級上調。

長期影響更為顯著

A股納入MSCI指數後，將帶動追蹤指數的全球資金投資相關A股。目前追蹤MSCI新興市場指數的全球資產達1.6萬億美元。

國際投資者在其投資組合中持有的A股並不高。A股市值佔全球市場總市值11%，佔成交額18%，但在全球基準指數中佔不到1%。同時，外國投資者僅佔A股市值的1%，遠低於在H股的46%，也低於其他亞洲市場的20%至30%。在納入後，國際投資者可望逐漸提高在境內市場的頭寸，隨着境內市場開放，我們預期未來數年流入的資金可達3000億至8000億美元。現階段如果國際投資者用足互聯互通機制下每日260億元人民幣的額度，則理論上一年最多可買入A股市值的13%。

對A股運作仍有疑慮

中國初始納入因子5%，遠低於1996年韓國和台灣首被納入MSCI指數時的20%和50%。我們認為，MSCI對A股隨意停牌、資本流動管制，以及預先審批規定等依然有顧慮，特別是後者。MSCI曾向中國監管機構表達對於掛鈎A股的金融產品需要預先獲得審批的顧慮。對於MSCI與全球資產管理公司來說，任何限制其提供掛鈎A股的產品或對沖工具都是其所不樂見的。

納入MSCI指數的A股中，權重最高的前20隻個股今年以來已上漲逾20%，遠高於同期滬深300指數將近10%的漲幅。挑選出的222隻股票對於新經濟相關的個股數目（金融、消費以及醫療保健等板塊占比較高）要高於滬深300指數，我們認為長期而言，中國新經濟類股將有更大的上升空間，同時，在中國經濟周期性變化和政策變革期間，這類股也能提供較佳的防禦性。我們預期未來12個月盈利增長將在11%至14%之間，鑑於盈利增長強勁，我們預期A股將在未來6至12個月上漲5%至10%。消費、金融以及醫療保健等板塊的強勁盈利勢頭，將可帶動評級上調。