宏觀分析 | 2017-06-09 05:00

馮時裕

路途鋅酸 價格難興

本周環球政局面臨多重挑戰，包括英國國會選舉，和美國聯邦調查局前局長科米出席國會就「通俄門」進行的聽證會。

前者主要影響英脫歐的進程，但因即時影響力有限，且選後各議員黨派的角力仍可為脫歐帶來很多變數，預期對巿場衝擊有限。

反觀美國國會的聽證會，矛頭直指總統特朗普的管治團隊和威信，對上任半年意欲推行新政的特總，將是一波又一波的打擊，其政綱中的減稅、擴基建等等振興經濟措施將更難實現，美國經濟增長動力或受考驗，使美元從選前和加息前的峰值步步下行，美滙指數至今已被壓至97以下運行，前景讓人擔憂。

美元弱勢商品價多未受惠

美元的弱化本應對宏觀商品價格有利，惟在這下行潮中，除金、銀價格在這陣子有好表現外，一眾商品價格卻未見理想，CRB綜合商品指數更在下探400大關。原因或與原油和一眾工業金屬表現不濟有關，尤其特總的施政受阻，擴基建等有效拉動資源需求項目無了期，去年依靠新政憧憬推動價格上行的商品頓失支持，現價出現調整可謂相當合理。

以去年表現最佳的鋅為例，其主要應用來自鍍鋅鋼等需求，增長點來自基建、房産業、汽車製造和家電等，特總的萬億基建受阻，即削弱了鋅需求的增長。

中國調控政策削多方需求

又恰逢中國政府正積極調控房價和推動環保政策，國內房地産業和汽車産銷正好受到衝擊，對鍍鋅鋼的需求當受影響。按中國汽車工業協會數據，國內4月乘用車産銷為213.8和208.4萬輛，同比緩減1%至2%，與去年銷情火旺有明顯落差；同時，由於新房入伙或換房率減慢，同樣為家電銷情構成負面影響，可見拉動鋅需求的四大助力先後受挫，那鋅價何以延續去年的升勢？就此變化，世界金屬統計局僅預期，2017年鋅需求增長3%，與世銀預期全球經濟增長2.7%相若，反映鋅巿沒有特別增長亮點，價格躍升機會率不高。

擴產預期弱化供需緊憧憬

另一邊廂，隨着鋅價自去年低谷爬升近倍，鋅礦商利潤恢復理想，去年停産的礦場不時傳出復産的訊息，讓過去一兩年提振鋅價的緊缺供求關係不如預期。巿場尚未出現因愛爾蘭和加拿大等礦場關停，或是因嘉能可(00805)旗下礦場減産50萬噸後，引發的逾十萬噸供應缺口。世界金屬統計局更預期，在秘魯和印度等地擴産下，供應將增長4.4%，使供需偏緊邏輯弱化，進一步削弱對鋅價的支持。故現時鋅價的調整浪或未完結，且價格已在眾均線下運行，技術走勢低弱，有機會反覆下探2016年中低點約2200美元的支持。