通脹放緩或屬好事

踏入6月份市場有不少事件正在發酵，今周英國大選固然成為短線焦點，但市場同時亦關注歐洲央行的會議及美國國會的聽證會，另一方面中東多國對卡塔爾的制裁亦令投資者不敢掉以輕心。無可否認以上的政治事件對投資市場將會帶來影響，但只要不影響經濟基調，相信波動過後，市場亦會回歸基本關注經濟增長及企業盈利。近期多個數據開始見到波動，特別是通脹連帶美國亦出現回落的跡象，或許令部分投資者擔心風險資產能否持續向好，但筆者的取態卻仍然偏向樂觀。

通脹放緩延長商業周期

全球股票和債券在最近幾周表現不錯，顛覆了自2016年第四季以來的負相關性。一個關鍵的驅動因素就是下降的通脹預期，使得美聯儲和歐洲央行放緩政策收緊路徑的可能正在增加。最新的美國和歐羅區通脹數據顯著價格壓力可能見頂。筆者仍然預計美國聯儲今年餘下的時間會加息至少兩次，其中一次在今個月。歐洲央行和美國聯儲對未來政策利率轉趨更加鴿派的預測，對全球股票來說可能是利好訊號。

歐洲政治風險或被高估

執筆時英國仍未開始大選，但預期結果應不致引發大幅度的動盪，近期市場關注的是意大利大選可能被提前到今年下半年，市場特別擔憂反歐盟的政黨會獲勝，故此近期歐羅區股票明顯跑輸了全球股票及美國股市。然而，意大利將會提早選舉仍然言之尚早，相反本月法國議會選舉是較近期的焦點，特別是一旦法國選舉結果有利經濟改革，筆者認為或會給歐羅區股票帶來一個短期入市的機會，因為意大利的政治風險看來是較長期的憂慮，故短期而言或許已被市場高估。

美國疲弱通脹推低債息

隨着美國疲弱的通脹數據和特朗普通俄調查的政策不確定性，美國10年期國債孳息率下降至6個月以來的區間底部2.2%。在歐洲，由於意大利選舉可能會提前，導致德國國債孳息率下降。筆者認為只要美國保持加息步伐，將可為債市孳息率帶來支持。另一方面，穆迪和標普早在2016年3月就將中國的展望調整為負面，因此穆迪近期下調中國信用評級的舉動並沒讓市場感到意外。筆者認為對中國債券市場較大的風險來自於金融監管，但仍然偏好亞洲的高評級債券。

風險資產在過去近半年時間表現亮麗，或許令投資者擔心市場將會轉趨波動，無疑目前調整的機會較之前大，但重要的是基本因素仍然支持風險資產前景，即使在波動過後，筆者仍然傾向相信風險資產可再試高位，故策略上仍然保持看好股市及其他風險資產，只是投資的目標或許會因應市況而有所微調。