亞洲（日本以外） | 2017-06-04 05:00

何如克(Robert Horrocks)

市場未亢奮 經濟正轉佳

亞洲市場在今年初表現強勁。截至5月17日，MSCI亞洲（日本除外）指數上升19.46%，過往落後的日本市場亦於年初造好。近日與投資者交流時，他們經常提出以下疑問：「我們是否錯過了升市？」，以及（那些沒有錯失升市的投資者）「現時應否獲利套現？」。這些問題通常難以作答。我並沒有預知後市的能力，掌握投資氣氛走勢亦殊不容易。儘管如此，我嘗試在本文分析現時市場的一些風險和機遇，或可助投資者整理思緒。

首先是風險，當前政局存在多項不明朗因素。美國政策較過往搖擺不定，調高關稅的威脅推高美元滙價，但這項因素確實已減退，而美國推行大型基建及減稅計劃的可能性降低，或會促使聯儲局的加息步伐加快。縱使如此，目前華府制訂政策的環境異常難測，市場似乎反映正面消息多於潛在風險。

三因素支持亞洲市場

亞洲區本身亦展現政治風險：北韓一如既往對世界和平和穩定性構成威脅。在中國試圖制止北韓的同時，特朗普政府可能因而推行更進取的政策，意味着局勢有機會出現溫和以至非常嚴峻的結果，而出現中性結果的機會不大。同樣地，市場無法預測極端正面或負面的發展，因此選擇假設現況維持不變。

上述都是需要考慮的因素。然而，投資者對市場感到憂慮的常見原因純粹是市場已經大幅上漲，這種擔憂仿如害怕有一種自然力量把市場走勢逆轉。我對上述理據取態審慎。首先，亞洲市場在過去數年表現呆滯，因此現時展現升勢並不令人意外。其次，雖然亞洲市場的估值高於歷史平均水平，但對比環球市場仍屬合理。再者，企業盈利增長動力似乎高於分析師預期，有關增長可望持續一段時間，主要由於中國成功透過經濟政策締造溫和通脹，利好企業利潤。

持優質股無懼波動

根據投資氣氛的預測變動而把握市場走勢殊不容易。除非估值不合理地偏高（我認為並非如此），加上經濟環境轉壞（事實上我認為經濟略為轉佳），否則市場出現調整的準確時間、持續時間和幅度均難以預測。縱使當前環境如此，投資者需要對所持企業的基本質素具有信心。若樂意長期持有一家公司，便可較輕鬆地面對市況不明朗的時期。相反，若單憑股價變動而買入一家公司，而並不着重其基本質素，繼續持有該股的理據便顯得脆弱。

總括來說，我相信市場回落的可能性正在增加，但應會較集中於市場的周期性領域，而非具有長期（或可能不大顯著的）增長特質的行業。即使市場下調，除非經濟環境出現大幅變動，否則以當地因素主導的市場領域仍可望錄得合理的盈利增長。

投資者應注意風險，但不必因為升市而心生憂慮。今天的市場氣氛遠遠未達亢奮的程度，而且經濟亦非過熱。