日圓貶值或利好企業盈利

在日本經濟有望翻身的美好憧憬之下，日本股市近來表現不俗。考慮到日圓可能會進一步貶值，日本企業盈利有望從中受惠，為後市發展提供支持。

此前由於日圓強勢，日本的經常賬及貿易結餘備受拖累。2012年第三季，日本的經常賬盈餘已跌至僅佔本地生產總值的1.2%，日圓貶值或能令經常賬盈餘回升。

筆者認為，目前有若干因素支持日圓貶值趨勢。首先，日本央行放寬銀根，有助抵銷美國聯儲局量化寬鬆行動為日圓匯率帶來的壓力。美元利率低於日圓利率正是近年來日圓走強的主要原因。

展望未來，聯儲局很有可能會先於日本央行收緊貨幣政策，例如可能從2013年末或2014年初結束量寬，以及從2015年或之後開始加息等。基於這項正面的利差因素，日圓兌美元可能會進一步走軟。

其次，隨著外圍國際環境的極端風險減輕，投資者利用日圓作為「避險港」的需求亦可能隨之降低。

不過，儘管有足夠理據支持日圓貶值，這項趨勢能否轉化為持續的經濟增長仍未可知。貨品及服務出口僅佔日本本地生產總值的14%，低於其他經合組織國家。這部分是因為，日本企業在日圓強勢階段已逐步將生產環節轉移至低成本地區。因此，日圓弱勢對整體增長的直接貢獻可能較為有限。

但好消息在於，日圓走軟能利好日本企業以日圓計的海外收入。而且，從理論上而言，日圓貶值有助加強日本產品在海外市場上的競爭力，考慮到日本股市包含大量製造類企業，這對股市回報的意義格外重要。

總括而言，現時有多項因素支持日本股市持續上漲。在首相安倍晉三的領導下，日本的政治環境已有所改善，推出了一系列積極措施以刺激經濟，但如何落實這些措施對於進一步加強投資者信心將至關重要。

日本政府預算案以及日本央行的新行長上任，都將是未來的關鍵事件。日圓貶值趨勢有助在一定程度上提高日本出口的競爭力，為日本企業盈利帶來利好。但這也意味著，海外投資者在投資日本股市時，可能需要就日圓匯率進行對沖。