ETF | 2017-05-16 05:00

羅寧雨

投資情緒轉樂觀 審視後市部署

隨着前經濟部長馬克龍當選法國最年輕總統，大選正式告一段落。市場似乎有所「釋懷」，對市場走勢感到樂觀的投資情緒達到了近25年來的高位。何出此言？因為素有「恐慌指數」之稱、追蹤標普500指數期權引伸波幅的VIX指數，正處於1993年以來的低位，更曾在5月8日美國交易時段低見9.67水平。個別投資者對VIX指數有片面解讀，認為VIX指數大跌則意味大市將反彈，反之亦然。然而，歷史數據卻顯示VIX指數並非預測後市表現的指標。事實上，美股指數創歷史新高，投資者應更趨謹慎。近期，新債王Jeffrey Gundlach建議沽空美股市場，同時持新興市場長倉，現時投資者對後市應當如何部署？

內地去槓桿加強監管

回顧2017年首季香港股市回報，不少港交所上市股票受惠於穩健的宏觀數據、北水向南流入的資金、企業盈利上調及相對穩定的人民幣而錄得上升。恒生指數第一季度總回報達10.14%，由於現時在港上市公司當中，有近一半為內地公司，因此，若國內經濟及內需維持健康表現，內地企業的盈利有望持續雙位數增長。

在岸指數方面，A股從4月中開始已錄得一定程度的調整，主要因國內監管機構加強對業內違規行為之監控，以及大規模推動去槓桿化。2008年環球金融海嘯後，國內放寬對投資、理財及信貸等業務的監管，不少銀行將自身理財業務之相關資產，委託第三方進行管理，這些第三方機構投資時又以槓桿放大投資規模，為後市醞釀不少隱患。嚴厲的監管活動及去槓桿化措施，短期內或會為市場帶來一定波動，但中長線可確保市場穩健且有更健康的發展。同時，內地監管金融市場的決心亦意味國內經濟近期有向好的發展。綜觀首季GDP有優於預期的6.9%增長，若在此時穩定投資者對中國市場的信心，應該能有事半功倍的效果。

中長線金價有上漲空間

另一方面，黃金近期的走勢亦引起不少機構投資者關注。3月底以來，美國聯儲局對經濟及加息趨向鴿派的評論，加上美國新政府政策和地緣政治（敍利亞和北韓）的不確定性，黃金價格實現一定程度的上漲。不過，在4月23日法國總統選舉前兩天，黃金價格又開始進入調整階段。總統大選結果公布後，金價每盎斯下跌12美元至1276美元。直至5月份的第一個星期，黃金價格開始於每盎斯1220美元的水平鞏固。於5月8日，黃金價格從7周低點回穩。

短期來看，由於美國聯儲局可能在6月加息，黃金有機會面臨沽售壓力。然而，從中期來看，由於金礦供應疲軟，美國股市估值創歷史新高，新興市場對實物黃金需求增加，黃金價格可望獲得支撐。此外，調整後的金價有望提高實金買家的興趣。

在印度，一年一度的印度教和耆那教聖誕節（annual Hindu and Jain holy festival of Akshaya Tritiya）來臨，實物黃金的需求將會增加。在中國，上海黃金交易所理事長焦瑾璞於5月10日表示，環球人均黃金需求約為24克，而在中國只有10克，意味中國市場在黃金需求上有近1.4倍的增長空間。

發現指數投資好處多

近期，英國《金融時報》一篇文章講述了著名對沖基金Long Term Capital Management一位前量化交易員的故事，當中描述了他如何在年青時走在主動投資的尖端，以及當踏入40歲時，赫然發現指數投資對個人理財的好處，頗具參考意義。投資者可研究當中理念，並嘗試套用於投資香港上市中資股或黃金。