市勢強勁但仍有障礙

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環球經濟增長穩健，亞洲投資者於2017年開局形勢頗佳，強勁的市場走勢有望在未來數季持續。然而，前方隨時可能出現挑戰，投資者仍不應忽視風險管理及多元化投資的重要性。

踏入2017年，環球經濟狀態良好，從製造業採購經理指數綜觀環球增長動能，可見成熟經濟體現正錄得近年來最強勁的增長。市場大多聚焦於美國經濟因政策變動而可能獲益，但歐洲（包括周邊國家）的經濟擴張靠穩，亦值得留意。

環球經濟基本因素強勁

在新興市場，商品價格回升及美元相對靠穩已促進經濟復甦。歷史顯示，成熟市場的穩健增長可刺激出口需求及推動新興市場增長。中國方面，服務業及消費繼續拉動增長。然而，企業去槓桿化仍是首要任務，製造業面臨痛苦的整頓期，但這對未來發展是必不可少的。

整體上，環球經濟的基本因素依然強勁，且風險前景不算嚴峻，奠定了實現正資產回報的堅實基礎，對股票及企業信貸等風險資產尤甚。要注意的是，儘管環球經濟正以健康的步伐前進，但在實現亮麗表現前還要越過數重障礙。

我們認為，分析師對美國企業盈利增長的預期切合實際情況，目前對2017年及2018年的每股盈利增長預計分別為10%及12%左右。能源及物料行業的回升應會提供助力，而金融業也應可受惠於孳息曲線更趨陡峭。然而，我們亦注意到，現時市盈率達17.5倍，就估值水平而言，市場能夠容忍盈利預期落空的空間已經不大。投資者或須以更主動的方式，在各行業和股票中尋找投資價值。

市場亦對美國總統特朗普及其放寬監管、減稅及增加政府開支（尤其是基建方面）計劃寄予厚望。不過，美國國會通過有關立法或困難重重，而最終的政策規模或會比原先承諾的為小。隨着政策變動的預期有所調整，市場亦可能重新評估美國經濟的增長及盈利前景。

去年國際政壇意外迭出

另一方面，2016年國際政壇意外迭出，最終對資產回報的影響卻不大。2017年亦排滿政治事件，並可能發展出類似局面，而選舉過程或會觸發市場波動。同時，投資者可能要應對英國脫歐將引發的混亂狀況，一路上將充滿不明朗的障礙。

政策及政局已充斥大量不明朗因素，而聯儲局的舉措將令前景更加迷霧重重。美國失業率仍處於周期低位，且通脹壓力緩慢升溫，促使聯儲局於3月份調高政策利率。加息會讓美元資產更具吸引力，可能進一步推動美元升值。然而，美元估值現已偏高，進一步大幅升值的空間有限。

新興市場受惠美元靠穩

環球經濟的增長勢頭頗佳，為風險資產在2017年的良好表現打下堅實基礎，股票及企業信貸尤其如此，而新興市場及亞洲的股票及固定收益資產亦會受惠於美元進一步靠穩。

鑑於投資者對美國的期望提高、歐洲政局欠明朗、聯儲局採取更積極立場及其他未知風險，往後市場波動可能回升。因此，充分多元化的投資組合仍是重點所在。不過，我們認為，未來數月市場若出現調整，投資者亦可藉此機會加強投資組合部署，從而在靠穩的環球增長環境中獲益。