宏觀分析 | 2017-04-23 05:00

Karsten Junius

全球穩步擴張 樂觀看股市

3月發布的經濟數據肯定了我們的樂觀看法，即全球經濟穩定擴張，並以非常緩慢的步伐提高通脹率。央行將逐步收緊政策，以免為持續復甦的經濟構成威脅。因此，我們預期利好金融市場的環境將持續下去。

商業周期領先指標確定全球經濟於上半年增長強勁，所以我們向上修訂歐羅區及瑞士於2017年的增長預測。此外，由於預期的財政刺激措施將於較後時間方見成效，因此我們亦稍微調低對美國今年的預測。更重要的是，天氣異常和暖減少能源消耗，同時進口量上升及零售額下降，均令第一季度的潛在增長率降至低於水平。

審慎看聯儲局加息步伐

由於油價下挫，我們降低對美國於2017年度的通脹預測。有鑑於此，我們對聯儲局未來的加息步伐保持相對謹慎的態度。雖然聯儲局明顯將持續加息，但目前嚴峻的經濟數據意味加息只會以循序漸進的步伐進行。由於較低的滙率引致消費價格比原先估計的升得更快，因此我們亦大幅調高對英國通脹的預測。我們依然預期英倫銀行保持政策利率不變，因英國脫歐進程帶來的制度不確定性很可能在未來數季引致經濟放緩。

我們預期歐洲央行維持逐步收緊政策的立場。與近期市場投機人士的觀點相反，我們不相信這會導致未來12個月政策利率上升。反之，歐洲央行很可能首先調整其前瞻指引，再而放鬆部分非標準措施，並僅在2018年第四季加息。保持政策利率不變，加上縮減資產購買規模，很可能令歐羅區國債孳息曲線變得更傾斜，並令周邊國家債券的風險溢價上升。此外，我們亦維持預期美國與歐羅區債券間相對較闊的息差將繼續拉近。為貫徹對財政刺激措施的較低期望，我們已降低對美國國庫券於2017年底的孳息率預測，以及對美元兌歐羅匯率的預測。

日圓強勢削弱企業盈利

由於未見有促使瑞士國家銀行降低利率的短期因素，因此我們維持只有透過降低存款利率才可再次擴大息差的觀點。我們亦輕微調整對股票市場的年底目標──基於經濟動力正逐漸增強，我們在大多數情況下均調高目標。至於日本方面，由於日圓強勢將削弱企業盈利，因此我們維持其指數目標不變。