技術分析的牛熊「妙用」

3月21日，周二。在美股八年牛市初期，唱淡比唱好易出位得多，皆因資產價格雖從低位V形反彈，市場情緒卻仍在谷底徘徊。投資者恍如驚弓之鳥，任何風吹草動都會勾起輸錢的慘痛回憶，為看淡後市的論者提供了一個「龐大」市場。

後海嘯時期頭兩三年，老畢一天到晚接觸到這類評論，坦白說，當時確實看得「津津有味」，深覺淡友圍繞QE、債災、惡性通脹的因果分析言之成理，自自然然就會棄股從金。由於世界剛走出超級金融風暴，坊間對那些在「十級地震」中仍能賺大錢之輩奉若神明，其中一位是對沖基金Eclectica創辦人亨德利（Hugh Hendry）【圖】。

左一巴右一巴

有過一段很長的時間，亨德利乃專門發放悲觀言論的財經網站Zero Hedge常客，一唱一和如魚得水。不知是否給市場左一巴右一巴摑得痛了，亨德利於2013年底一百八十度轉軚，從過去狠批政府挽救銀行，並押上真金白銀賭金融體系再陷危機，變為全力擁抱「央行干預」和量化寬鬆，徹底打倒昨日的我。

投資講到尾無非為了賺錢，「骨氣」不能當飯吃，作為基金經理，亨德利在美股牛市第五年轉軚絕對不遲，惟拒絕「死牛一邊頸」並非全無代價：與全力唱淡那些年相比，亨德利的曝光率明顯減少。

這個不難解釋，任何時候皆巨熊上身的媒體如Zero Hedge，不會引用亨德利的言論倒自己米，即使節錄一部分，亦不忘冷嘲熱諷宣示立場，為的是提醒讀者到底誰「變了節」；主流財經媒體則難免戴上「有色眼鏡」看他，態度跟對待牛市早期已大力唱好的基金經理如泰珀（David Tepper）親疏有別。老畢也是近日才在英國投資刊物MoneyWeek再度發現Hugh Hendry這個名字，憶起了此君從「熊太爺」化身「牛魔王」的往事。

亨德利「重出江湖」後說過什麼，老畢並不特別感興趣，但他再度現身卻令我想起一些投資者的共同體驗，值得跟大家分享。

死亡交叉失靈

第一點是，技術分析令一廂情願變得「有根有據」。美股於2009年3月9日見底，以標普500指數日中最低位666點計算，迄今升幅達255%。在牛市初期，標指分別於2010和2011年兩度出現所謂的「死亡交叉」（50天線跌穿200天線）。重溫當時的財經評論，許多人以美股技術走勢轉差為理由，認定標指勢必重見2009年低位，等於宣判「牛市已死」。

技術分析追蹤的不過是一種市場tendency，由此發出的買賣訊號可靈可不靈，次次都準，哪裏還有人打工？「死亡交叉」阻不了美股繼續攀升，老畢一點也不覺意外。在下有興趣知道的反而是，淡友到底先有結論才借技術分析加以「確認」，抑或投資決定堅實地立足於技術分析？

我的看法傾向前者。何解？上面提及的兩個「死亡交叉」，出現時間都是美股牛市早期。正如前述，那些年唱淡「大有可為」，藉技術分析「證明」觀點正確，會令很多人看上去十分聰明。錯了亦無傷大雅，反正此輩打死不信牛市能捱足十年八年，take two、take three、take four，攞彩斷估用不上多久。

有bias就要認

等吓一年等吓又一年，美股再度出現「死亡交叉」已是2015年的事，標指同年且一度失守從2009年低位延伸出來的上升趨勢線。事隔四年，淡友以為「守得雲開」，牛市玩完之聲震耳欲聾，結果呢次又係衰咗。

這個倒沒什麼，有意思的是，在牛市第七年轉軚的淡友，竟像夾好了般集體行動，當中不少人索性把技術分析反轉來read，死亡交叉、趨勢線失靈，調轉嚟講彷彿就能「確認」牛市足以持續多幾年。

亨德利轉軚轉得早，在評論界眼中「公信力」雖打了折扣，惟別人點睇一件事，至少對班客有交代。反觀那些給美股「長牛」嚇破膽的淡友，技術分析幫唔到手，反向演繹便自以為死都拗番生，「華麗轉身」不愁沒有下台階。卻其實，股市唔係升就係跌，有bias認了便是，何必壞了技術分析的名聲？