歐洲經濟預測趨審慎樂觀

我們已上調本季度的歐洲經濟增長預測，主要是由於官方數據意外上升，以及企業信心調查指數出現增長跡象，我們認為各國的經濟正處於周期性的增長。但與此同時，由於通脹及政治風險的升溫將會損害市場信心及經濟增長，我們仍需保持審慎。

上調經濟增長預測

在去年第四季度，歐羅區的實際國內生產總值增長維持於0.4%，低於市場的普遍預期。但有私營企業調查顯示，國內生產總值增長可能將會加快至0.6%至1.1%。展望未來，儘管近期的官方數據令人失望，但主要的私營企業調查指標仍然持續上升，雖然調查數據（例如Markit採購經理指數）很可能過於樂觀。但另一方面，考慮到季節性調整的影響，我們在參考每年初的官方數據時都應保持謹慎態度。因此，第一季度的數據或會出現大幅回升，並足以彌補去年第四季度的跌幅。

考慮到調查指數的影響，我們決定將2017年歐羅區經濟增長預測由1.2%上調至1.5%。值得注意的是，這仍低於市場普遍預測的1.6%。這是由於我們仍然擔憂通脹升溫會對企業及家庭開支造成影響，以及政治風險會持續上升。對於2018年而言，雖然我們維持經濟增長預測於1.8%，但這仍表明隨着各項阻礙因素消退，我們認為經濟增長將會加快（市場普遍預測為1.5%）。

通脹削弱家庭開支

歐羅區通脹預測亦已上調，但這主要是由於油價的升幅快於預期。自從我們發布上一期預測報告以來，以美元計的布蘭特原油即期報價已上升接近22%，而遠期價格顯示在2017年，油價通脹較原先的預測高12個百分點。其影響將於今年內逐漸顯現，因此我們已將2017年歐羅區年平均通脹預測由1.3%上調至1.6%，但對2018年的預測維持於0.9%不變。

由於我們認為工資增長將會落後於生活成本的上升速度，通脹升溫將對我們的經濟增長預測帶來下行風險。鑑於實際可支配收入降低，家庭或會削減開支，而家庭開支對近年的國內生產總值帶來頗大的貢獻。雖然我們繼續預期家庭消費將會放緩，但企業投資仍然利好，特別是出口持續改善。

在主要成員國當中，德國、法國及意大利的國內生產總值增長均已上調，而西班牙則維持不變。今明兩年均是如此，但2017年的調整幅度較大。

央行逐漸撤出量寛

我們的通脹預測經上調後，預期通脹率將於近期升穿歐洲央行的2%上限，但隨後亦將於年底前回落至約1%的水平。歐洲央行行長德拉吉近期表示，預期通脹回落意味着央行的寬鬆貨幣政策取態仍然合理。歐洲央行已宣布，延長量化寬鬆計劃的期限至最少2017年底（原先計劃為延長至2017年3月底），但每月購債規模將會由800億歐羅縮減至600億歐羅。購債的規模小於預期，但延長期限超出預期。

展望未來，我們預期每月購債規模將於2018年1月起減少至每月400億歐羅（或會於9月份宣布），隨後由第三季度起進一步縮減至每月200億歐羅，並於2018年第四季度最終縮減至每月100億歐羅。這將為2019年初的加息鋪路，而德國央行行長魏德曼認為，「…這預期並非無稽之談」。需要注意的是，我們不再假設歐洲央行將會進一步下調存款利率，但若我們預測的其中一種不利情況成為現實，不排除央行將會實施進一步刺激。