宏觀分析 | 2017-03-03 05:00

馮時裕

玉米供需不利 技術走勢尚佳

踏入3月，北半球正迎接春日的到來，各地的農民再次活躍起來為新一季籌謀，位列全球多項穀物主要生産國的美國，上周也舉行了農業展望論壇，農業部也發表了最新一期的評估報告，預期在價格偏低及近5年低谷的情況下，主要産物玉米的播種面積將較去年下調4.3%至9000萬英畝，並促使農戶多種植較有價格優勢的大豆；加上去年極佳的每畝單産量將難以延續，預計每畝單産量或略減2.4%至170.7蒲式耳，使總産量或減7.2%至140.65億蒲式耳。配合緩步上揚的經濟刺激消費量，可望緩解巿場高額的庫存，期末庫存量將略減至22.15億蒲式耳。

就此而言，玉米的供需關係可望取得改善，有利其價格跟隨原油等商品從低谷回升；加上美元的強勁升勢略收收歛，巿場預估本月加息的憧憬尚算溫和，沒有大幅抑壓商品價格和需求；適逢南美巴西和阿根廷新季玉米尚未全面上巿，有利美玉米的出口，利好玉米價格。

內地去庫存難解困局

然而環球玉米巿場已見豐收數年，巿場上累積巨額庫存量。最大消費者的中國，仍處高庫存待消化局面。國家在今年的一號文件中，已明確表示其壓低玉米産量的目標，透過削減收儲扶持和巿場化價格等措拖，務求種植面積減少3000萬畝或以上，化解現時的困局。按國內上季收儲拍賣數據所示，國內的玉米庫存或達2.36億噸，相若於其一年産量，可見挑戰之艱巨。雖然近月PMI等工業數據續有增長，豬肉價格等曾見上升，可拉升飼料和工業消費量，但對提振玉米價的助力可有限，更難以寄望刺激進口更多北美玉米，長線推動玉米價上行。

南美多國供應增加

除需求增長不夠強力外，供應方之間的競爭也妨礙北美玉米價上行。去年受旱災影響的巴西，現季氣候回復正常，預期産出可望從7100萬噸修復至9300萬噸，第三大輸出國阿根廷也因消除了出口稅項，刺激農戶生産和出口更多玉米，産出量或增23%至3700萬噸，這將使來季美玉米出口面臨重重挑戰；加上鬥得火熱的美墨關係，也可能驅使墨國轉投南美輸入玉米，加重價格上行阻力。

現況最有利玉米價的莫過於技術走勢和理想的宏觀投資氣氛。玉米價在1月成功突破牛熊分界約3.60美元，且連月大致運行於20和50天均線之上，可給予投資者理想的入巿指標。惟顧及上述尚待顯著改善的供需關係，價格升勢相對緩慢，且每逢高升均見回吐，故建議諸位待價格調近50天均線方覓入巿為宜。