新興市場投資者值得高興

來到2月底，對於新興市場投資者而言，有很多理由值得高興。年初至今H股指數上升10.9%，相對成熟市場的對等指數升幅為5.2%。回看僅一年前，在憂慮人民幣貶值、環球增長放緩及中國經濟硬着陸下，中國A股單在1月份就下跌了21%（是2009年8月以來表現最差）。

中國至目前免於硬着陸，對新興市場國家有重大影響，既深遠且廣泛。油價從低位至今已倍升至約55元。油價回升令巴西的命運在2016年出現主要的轉折。巴西股市在年底錄得63%的升幅，貨幣相對美元上升21%，令其成為2016年全球表現最佳市場。

投資者情緒轉樂觀

中國與其貿易夥伴一樣，享受着環球周期性復甦，本土經濟亦在增強。國際投資者不喜歡中國股票的所有原因仍然存在，只是善惡對決的情境較遠離，令到部分投資者現時看到杯裏的水是半滿。新興市場貨幣的狀況受惠於資金流入，理論上是由於美國新政府的政策不明朗。可是，這效應料不會持久，因聯儲局預期今年將加息兩至3次。縱使如此，市場估值便宜。基準H股指數預測市盈率為9倍，相對於環球新興市場為13倍。

資金南流利好H股

雖然相對於環球新興市場的估值顯著偏低，但相信這並不是H股上升的主要原因。這升勢可能延續的原因是內地當局嚴肅對待房地產價格持續上升的問題。任何政策疏道資金從房地產流向股票，將促進透過股票互聯互通的南向投資。

歷史以來A股相對於H股存在高溢價，反映內地尋找便宜貨者仍存在機會。

中國在新興市場指數中相對於任何國家一直佔最大比重，而亞洲整體佔超過70%。只要中國增長引擎繼續開動，H股或更分散的環球新興市場組合看來吸引，尤其當美國股票估值顯得愈來愈高。