2017年留意債市風險

2016年的債券市場呈現兩極化，上半年股市及商品市場波動令債市繼續受追捧，但隨着市場對加息預期升溫，加上再通脹預期令債市在第四季急挫，債息亦升至多年高位。展望2017年債券投資者或許要多加注意風險，因為多項發展均對債市有不利影響，當然筆者並不認為債市全無投資機會，實際上債券最大的功能在於提供穩定的收益及降低整個投資組合的波動，這兩點在2017年料不會改變，但以往賺息又賺價的情況或許不易重演，因為美國聯儲局早已開口說今年加息3次，意味過去兩年每年加一次的溫和步伐或有變動，對債市構成潛在風險，投資者或許適宜早作部署。

減倉並降低利率敏感度

美國候任總統特朗普的政策或推動再通脹的出現，對債市將有不利影響，而在眾多的債券類別之中，成熟市場的投資級別政府債券在增長及通脹加快的情況下最受影響，因為息率上升將令債券價格下跌，而成熟市場投資級別債券的孳息甚低，不足以抵銷價格波動的影響。其他的債券類別同樣會受加息影響，但幅度各有不同，故債券投資者或許可考慮降低整體債券佔投資組合的比重，而重點是降低利率敏感度。筆者認為假若經濟持續向再通脹的方向進發，美國10年期國債債息在今年年底將處於2.5%至3%之間，意味美國國債仍有下跌空間。

看好歐美高收益企業債

投資者或許會問既然國債風險不低，是否應轉向企業債券？筆者的答案是肯定的，但投資目標在不同地區將有分別。筆者在債券之中最看好的是美國及歐洲的高收益企業債券，因為它們的利率敏感度較低，受加息的影響亦較少。另外企業的整體債券違約率仍處於受控水平，在經濟可望轉強下風險有限。再者，若經濟一如預期逐步邁向再通脹的情況，則企業債券同樣可受惠經濟改善。最後是企業債券和股票的相關性較低，可有效對沖投資者的股票持倉。而對於投資者來說，高收益債券本身的高收益正是其吸引之處，有助抵消債息上升又或是以上談及的種種風險因素。

留意存續期及浮息票據

由於聯儲局加息幅度或較過去兩年大，即使投資高收益債券亦要關注利率風險，較好的方法是控制債券的存續期在5年左右的水平，既能控制利率風險，又能提供合理的收益水平。此外加息亦不是對所有債券負面，例如是通脹掛鈎債券（TIPS），又或是浮息票據均有望受惠於利率又或是通脹上升的情況，亦是投資者在2017年可以考慮的投資選項。

本文簡單探討了2017年債市的重點方向供投資者參考，下期將集中討論2016年相當波動的外幣市場在2017年的預計發展。