2017年焦點在股市

2016年的股市表現可說甚為參差，一方面美股屢創新高帶動成熟市場股市表現，但另一方面中國股市的表現在熔斷後一直低迷，儘管個別新興市場股市錄得不俗的升幅。展望2017年，正如上周指出投資者或需要轉向，不要再用以往的目光去判斷2017年的市況。筆者認為整體上股市和全球經濟息息相關，而目前的狀況亦甚相似，全球經濟自2008年金融海嘯後逐步回穩，市場一直擔心經濟周期快將完結，美國亦會再度陷入衰退局面，但在特朗普將會減稅及增加開支的預期下，「再通脹」或許成為2017年股市表現的最重要指標，筆者相信，即使是美國股市屢創新高，或許只代表我們進入周期的尾聲而不代表升勢將告終。

盈利復甦是關鍵

股市2017年的表現將受多項因素影響，包括有盈利復甦、財政刺激、降低企業稅與及歐羅和日圓弱勢等。當中以盈利復甦最為重要，因為若盈利有增長，將可令估值下調有利投資前景。目前市場共識是2017年成熟市場的盈利增長為12%，較2016年的1%顯著復甦。盈利復甦反映經濟周期得以延長，或許和我們在1991至2001年的10年間情況類似，意味我們或許已突破自1970年起經濟周期平均為7年的情況。

美國股市最吸引

美國股市雖然在2016年屢創新高，但仍然是筆者在2017年最鍾情的市場。市場在2016年的焦點放在能源企業的盈利復甦，但目前我們見到美國廣泛的企業均錄得盈利改善的情況。其中銀行業的情況最為明顯，2016年銀行業預期盈利收縮1%，但2017年料將增長7%。另一方面，隨着通漲預期上升，美國的企業盈利率亦有望改善，進一步刺激通脹預期。

美國新政府的政策亦值得關注。目前美國企業的最高稅率為35%，有效稅率為25%，若新政府減稅或有稅務優惠，目前估值有高達2.6萬億美元的海外盈利或有部分將會回流美國，無論是回購股份、派息又或是再投資，均有助企業的盈利表現。

加息是風險所在

美國聯儲局在2016年的最後一次會議指出，2017年加息或會達到3次，市場亦因而擔心對股市將有負面影響，但近期債息上升及美國加息下，美國股市在12月份仍然保持良好表現並屢創新高，反映加息不一定利淡股市，實際上只要盈利增長的速度快過又或是和借貸成本同步增長，則股市亦可望在加息下交出表現。當然美國加息若加上美元走強，將對新興市場帶來衝擊，特別是關注美國加息會否引發資金由新興市場回流成熟市場。

留意三投資概念

投資者對地區股市的喜好或不及個別行業及板塊，因為後者往往有機會提供不俗的回報潛力，當然風險亦相應提高。筆者認為在2017年可留意三個投資概念，分別是美國科技股、美國小型股及中國的新經濟股。

美國科技業近期表現落後，但隨着雲端的應用及減稅等措施均有助盈利前景。而美國小型股相對是稅制改革的主要受惠者，而其着重本土市場的發展亦降低受美元強勢所影響。至於中國的新經濟股則可受惠於互聯網應用、城市化及年齡層等令新經濟股份有較高的增長，雖然此等股份的估值偏貴，但亦有較高的企業盈利率支持。

本文由於篇幅所限只能簡單探討2017年股市的重點方向供投資者參考，下期將集中討論近期備受壓力的債券市場在2017年的預計發展。