倫齊落敗打開政治不穩新周期

憲法改革公投在意大利總理倫齊落敗的結果中落幕。下一輪政治階段存在高度不確定性，但在通過新選舉法後，意大利似乎很可能於2017年提前大選期。目前，相對意大利公共財政可能承受的壓力，我們依然較為關注意大利銀行系統所需承受的壓力。

倫齊在公投中可謂輸得一敗塗地，支持憲法改革的票數佔41%，反對票則佔59%，兩者差距比預期中大。總理很快便承認落敗，更已向總統辭去職務，因此意大利政治將開始新一輪不穩周期。目前，我們尚未清楚倫齊會否留任民主黨黨魁，但他已清楚表明無意在投票後領導過渡政府。

提早大選機會極高

我們不是期待一個能迅速解決此危機的方案。首先，意大利將制訂一些短期安排，以獲意大利議會通過2017年的預算，此舉與意大利向歐洲夥伴作出的穩定財務承諾一致。此階段可能需時10至15天，讓總統有機會爭取時間，尋求可能的政治解決方案。其次，總統最終將與議會內的政黨進行一輪正式諮詢，務求達成政治妥協，並委任一個可運作至2018年春季議會完結的新政府。

最後，假如無人得到絕大多數議員支持，總統可委任一名看守總理帶領該國於2017年提早大選，而這情況發生的機會極高。由於憲法改革遭到否決，導致該國選舉法出現缺口，因此有關提早大選的過程亦可能需要一些時間方能完成。與此同時，意大利亦需制定新規例以選出新的參議院，甚或新議會。議會可迅速行事，務求在作出最少調整的情況下盡快進行選舉。然而，根據過往經驗，要在選舉法上達成妥協既不容易，也不會快速成事，因此，新選舉可能要到2017年夏季方可實行。

市場仍然相對審慎

市場影響方面，我們應預期將會出現緩慢的政治進程，而非迅速爆發的危機，這似乎與金融市場出現短暫而疲弱，但迅速收復失地的初期反應一致，這可能是由於公投的不利後果早已被計算在內所致。目前的形勢不會對意大利的財政穩定性構成即時威脅，反而銀行體系的資本重整計劃才是當下要面對的風險。為躲避由債券持有人以債轉股所生的政治成本，倫齊政府需依賴海外投資者注資，惟此等投資者現或不願意再把資金轉移到一個政治不穩的國家。