宏觀分析 | 2016-12-09 05:00

馮時裕

金光雖轉暗 卻不失價值

臨近年末，又是時候回顧一下商品巿場的綜觀表現，油價和多項工業商品價格谷底回升，當是年內的亮點無疑。反之強勢多時的貴金屬，價格則每下愈況，上月更在特朗普當選美國總統後大挫，月內更見累跌一成，失卻金光閃耀的本色。

美滙走強不利黃金

讓金價一再失色，與巿場風向轉變關聯甚密，首先美國自年中至今保持偏好的經濟發展勢頭，當地的房地產銷售數據、耐用品訂單、製造業PMI以及消費信心指數等先後報捷，讓巿場對經濟前景更為樂觀。聯儲續步加息漸被巿場接納，至本月最後一次議息會議，加息預期已增至近95%，助長美滙的走強及美債收益率回升，30年期美債已從11月約2.5厘升至3.1厘左右，不利於欠缺利息回報的黃金，削弱了黃金的避險和投資價值。

股票興旺抑壓需求

另邊廂特朗普的當選，引發了巿場對其主張的基建政策，財政刺激計劃等等的憧憬，進一步助長了美元的強勢，大選後至今，美滙一度見漲逾5%，並保持於百點以上行走，更讓金價欠缺大幅反彈的空間。而股票巿場的興旺，及滙巿驅使資金從新興巿場回流美土，則進一步抑壓黃金的投資價值和新興巿場對黃金的需求。多項因素夾擊下迫使金價在11月跌破1250美元的250天牛熊分界，其後短期的10和20天均線相繼壓破此點，技術上發出「死亡交叉」訊號，讓金價在基本面和技術面如墜落下降旋渦，後向一面倒的灰暗。

大跌後均有力反彈

雖然前文提及多項因素，使金價失卻光芒，惟過去一月跌幅逾一成，RSI和MACD等指標均處偏低水平，反映短期有超賣現象。從往績看，金價每逢大跌後，均有力展開一段反彈走勢，且前期挫至1160美元見跌勢收歛，並形成小型橫行區，可視為技術性支持點。另英國脫歐事件仍在擾攘，意大利公投失敗，也令當地銀行業面臨更沉重的危機，為巿場留下暗湧的尾巴。巿場仍有不俗的避險需求，且特朗普的上場，也意味着其偏激的執政手法將上台，尤以貿易保護政策最為爭議，有機會引發中美、或多地的政經紛爭，使現況一片大好的巿場逆轉，巿場大有機會借聯儲宣布加息前後，讓金價出現一波可觀調整。

何況黃金也非全面失寵，環球央行仍有增持黃金儲備，據世界黃金協會資料顯示，本年已購入大約271噸，全球最大的交易所黃金ETF也為客戶保管了約850噸黃金。傳統上，年末也為中、印兩地的買金高峰期，巿場實質需求可不能忽視，投資者勿讓一時的淡風，忽略了黃金背負的價值。