等候市場消化「特朗普升市」

過去一周金融市場變化不少，源頭最主要來自特朗普勝出美國大選，全球股市在周三亞洲時段曾一度大跌，失守支持位，但其後很快在即日已收復失地。特朗普獲勝後發表內容溫和的演講，安撫了投資者原先的避險情緒，而市場的關注焦點亦很快由避險轉移到特朗普為重振經濟增長，而推出的減稅和增加公共支出的計劃。

美國股市上周造好，道指更創新高，但債市卻因為預計財政赤字和通脹將上升而受壓，10年期美國國債收益率上周反彈約30個基點，創出10個月高點2.15%，另一方面美元亦在預期加息及債息走高下得到支持。過去一星期由特朗普當選的行情無疑為金融市場帶來了變化，但要留意的是美國新政府的政策仍未明朗，故升市能否持續值得留意，投資者或許要關注市場在消化「特朗普升市」時將出現的波動，並考慮如何相應調整投資組合。

短線政策主導升勢

美國新政府的財政政策仍未明朗，而聯儲局會否在12月加息仍要觀察，但有機會受惠於特朗普之前提出的政策之股份已率先上漲。美國股票中表現最佳的板塊包括基建、國防（因政府在這些方面的支出或增加），金融（因市場利率上揚，及放鬆監管），以及醫藥股（早前跌市後的反彈）。另一方面，下跌最多的板塊包括科技（因貿易方面的不確定因素），可再生能源（因環保規定將放寬），以及醫療保健服務（特朗普或會改變奧巴馬醫保法案）。

筆者認為，特朗普政策的受益股份或會持續升勢，因為其支出計劃和放鬆對能源和金融業監管的主張，也許會得到共和黨主導的國會所支持。此外，企業減稅計劃也是一個潛在的利好因素，亦是筆者對專注於美國國內業務的企業股票感到日益樂觀的原因之一。

中長線前景未明朗

特朗普當選對美國中長期的影響或許要待其明年1月上任後才有機會逐步明朗，故未來一段時間市場或許會繼續炒作而帶來波動，但投資者要留意的是，目前仍有很多不明朗的地方，包括大選結果對美元的長期影響。因為單單是通脹走高的前景應不利美元滙價，但另一方面美國經濟增長可能加快，而美國聯儲局亦有可能加快加息的步伐卻有利美元滙價，故美元處於好淡因素之間，或許會為未來走勢帶來波動，或至少要留意近期美元的強勢能否持續。筆者相信，或許要等候特朗普未來政策的細節更加明確之後，美元的中長線前景才有可能更加清晰。

債市部署留意風險

近期市場對美國通脹預期上升推高了美國國債收益率。短期內或許仍有可能再次上升，正如早前筆者曾談及美國大選若由特朗普獲勝，債券收益率或許最終會走高，成為投資級債券的一個風險。不過，筆者仍同意近期收益率上升的速度之快遠超預期。雖然近日債市回吐令收益率急升，但投資者或許暫不宜單單因為收益率高而入市，或可考慮等候特朗普財政政策更趨明朗，才考慮下一輪的加碼債市部署，另一方面亦不要急着沽出手上的投資級債券持倉。由於投資級企業債指數繼9月尾創出近期高位以來，目前已經下挫約3.0%（2008年金融危機之後歷次回吐幅度在4.2%至6.4%之間），故近期收益率的上漲已反映了相當的風險。