宏觀分析 | 2016-11-01 14:35

安本資產管理【新興債 新局勢】新興債重獲市場青睞有理

環球主要央行仍維持寬鬆貨幣政策，尤其歐洲與日本兩大央行；而英國在6月脫歐後，英倫銀行8月減息25點子至歷史低位的0.25厘。除了低息環境持續對新興債市帶來支持外，市場憂慮歐美政治風險升溫，以及國際油價漸趨回穩，加速資金回流新興市場。

資金回流新興債市

歐元區央行在最近的議息會議上，仍維持利率不變，但傳可能延長明年3月到期的買債計劃，意味著低息環境持續。而英國在6月脫歐後，英倫銀行8月便宣布減息25點子至0.25厘，創下322年歷史的低位。

英國首相文翠珊（Theresa May）已表明最遲明年3月底展開脫歐程序，屆時或再掀風波。值得關注的是，英國脫歐令分裂主義抬頭，不排險觸發其他成員國萌生去意，同時明年歐洲多國面臨大選，料區內政治風險漸升溫，引發資金回流新興市場，尤其在英脫歐後短短六周內，新興債吸金接近170億美元。

油價回升支持新興債

經過三年的沉寂，今年新興市場債券出現轉勢，相信最壞的時期已成過去。國際油價自2014年中見頂後開始走低，曾導致信貸風險上升，但情況已得到紓緩。油價於今年初見底回升，新興債亦隨之反彈，年初至今升15%，逼近2012年的全年水平。

低油價一役後，各國政府在制訂財政方案時計入油價下跌因素，例如俄羅斯以至墨西哥等多個國家削減預算開支、 印尼與馬來西亞等其他國家取消燃料補貼，而印度與匈牙利等一些國家則開徵新稅項，以抵消油價下挫的衝擊。

新興債收益率吸引

更重要的是，在低息環境下，投資者繼續追求高收益資產，而新興債正正提供吸引的收益率，以強貨幣計價為例，其過去6年的平均息率約6厘，即使在2013年低位時，也有4.厘以上。相比之下，已發展市場政府債券的收益率一向偏低，由2010年的不足3厘降至目前的低於1厘，所以資金重投新興債市並不出奇(見圖)。

新興債除了收益吸引外，近年多個新興國家積極改革，基本面大幅改善，重拾市場信心。作為新興市場焦點的中國，正值經濟轉型，並推行多項改革措施，雖拖低增長，卻換來更具持續性的模式，足以影響整個新興市場氣氛。

圖: 摩根大通全球新興市場多元化債券指數表現 (EMBIGD，美元)

資料來源：理柏。計算基準：總回報，資產淨值對資產淨值，以美元計，已扣除年費，總收益再投資，2016年9月30日。數據未計入首次認購費；如已付首次認購費，表現將較所示遜色。過往表現並非日後表現的指標。

新興債規模大增

新興市場債券種類漸趨多元化，除了政府債、準主權債的發行量增加，企債方面也節節上升，進一步擴闊新興債市的投資範圍，從而吸引更多海內外投資者進入此市場。可想而知，未來新興債市的規模將愈趨壯大，投資者們不容錯過！

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