宏觀分析 | 2016-10-20 05:00

梁振輝

央行頻唱戲 行動暫欠奉

過去數年，央行政策一直主導投資市場氣氛，當中投資者更已假設了央行保持寬鬆是市場的新常態。因此，早前市傳歐洲央行有機會降低買債量寬的規模時，消息曾經惹來市場的短暫憂慮。本周歐洲央行即將議息，當局會否明確表態繼續支持寬鬆，又或是意外地有所行動將成為焦點所在。

緩步加息美元反彈受限

除歐洲央行外，美國聯儲局的息口看法亦備受關注。以現時市場走勢來看，大部分資產價格似乎已經反映了12月聯儲局加息的可能性，當中美元滙率繼續上升便是最佳例證；另一方面，聯儲局最新的會議紀錄亦顯示，當局不少官員均贊成「盡快」加息。儘管如此，筆者認為即使今年內聯儲局當真再度加息，往後步伐保持溫和的原則應未有改變。事實上，現時美國數據並非一面倒地偏強，意味當地的經濟距離需要持續加息以為經濟降溫仍有一大段距離。有見及此，筆者將伺機對部分美元好倉進行平倉獲利，因為即使美元仍有機會進一步走高，美元亦不太可能在緩步加息的前提下持續反彈。

市況調整伺機增持債券

除美元外，美國國債孳息率近日亦受加息預期升溫所帶動，但筆者卻相信有關情況或會為投資者提供了加碼部分收益資產的機會。事實上，孳息率走高的確令例如是投資級企業債一類的收益資產近期表現有所回落。然而，由於筆者相信美國難以急進地加息，故此預期孳息率整體升幅亦會受限，意味近期孳息率走高令債價下跌，反而有望為投資者提供入市的機會。另一個支持筆者繼續看好債券的原因是，單計今年第四季內便會有不少風險事件，筆者認為當下確有必要增加投資組合的抗跌能力，以應對市場可能出現的進一步回落局面。

留意亞洲高息股票潛力

另一項筆者偏好的資產是亞洲不計日本方面股市，當中高息股票的潛力有望看高一線。雖然近日亞洲高息股票跟隨大市調整，但正如筆者看好投資級企業債的原因一樣，美國國債孳息率上升利淡高息股票的情況亦料難以持續下去。年初以來，亞洲高息股票一直跑贏明晟亞洲（除日本）股票，反映低息環境下亞洲股市投資者同樣有追逐收益的需要，有關趨勢亦是何以筆者偏好亞洲高息股票的另一原因。

本周除了歐洲央行以外，多位聯儲局官員的言論亦備受關注。筆者留意到近期陸續有聯儲局官員（包括主席耶倫）提及延遲加息的風險；然而，利率期貨市場反映今年的加息機會卻未進一步大幅上升，執筆時12月份的加息機會仍保持約六成五左右。這意味着投資者的焦點只是暫時轉至其他方面，例如是經濟數據表現；抑或是對央行言行的反應已經大不如前？本周歐洲央行議息後或可為我們帶來一點啟示。