宏觀分析 | 2016-10-06 05:00

梁振輝

風險因素增 港股面對壓力

10月初內地正享受黃金周假期，但市場卻沒有靜下來。英國首相指明年首季將開展脫歐談判令市場措手不及，英鎊失手脫歐公投後的低位。黃金價格亦在聯儲局鷹派言論引發美元走強下，跌穿1300美元。美國10年期債息亦逐步邁向1.70%的關口。當然本周最重要的焦點在歐洲銀行業的憂慮之上，但暫時對金融市場的影響仍然有限。展望下周內地市場復市，投資市場或許會更為熱鬧，亦有望擺脫第三季波動率偏低的情況。

歐羅區銀行疑慮再起

德國最大銀行可能資本不足的疑慮阻礙全球股市的升勢。幸好早前聯儲局和日本央行重申，在可預見的未來保證維持低利率後，股票和債券已從9月初的下挫中反彈，故近日的跌勢亦只是回吐部分9月時的升幅。筆者相信，歐羅區政府及歐洲央行如果見到事態發展至系統性風險，將會出手援助銀行業。然而，市場信心可能需要進一步惡化才會見到紓困措施。這個不確定性支持筆者短期內採取謹慎的立場，利用防禦性的策略以平衡風險資產部位。

OPEC達協議行動正面

削減原油生產的初步協議反轉了過去兩年來的政策，過去政策聚焦在極大化產量以維持市佔率。OPEC最新的協議和削減生產能否成功，將大部分取決於沙地阿拉伯是否會跟隨協議行動。然而，原油價格料將有支持或許會提振原油生產和勘探業者，這對能源股票、加元、馬幣以及美國高收益債中的能源產業，至少在短期內應有支持。

穩健方式參與新興市場

低利率背景和油價反彈支持新興市場展望。全球央行保證維持低利率，並在某些情況下，在需要時會考慮進一步寬鬆，此取態在短期內將有望支持全球的流動性。另一方面，原油價格可能的反彈也是對新興市場資產有利。雖然筆者對新興市場越見樂觀，但仍希望以較穩健的方式，透過新興市場美元債和亞洲不計日本股票參與新興市場。

基金經理持較多現金

恒生指數在第三季上升逾一成，投資者關注在北水概念下能否再進一步。筆者擔心的是在第四季初有不少的風險因素出台，加上累積升幅大亦有機會引發回吐壓力，故留意港股在第四季初表現或會面對壓力，但由2009年開始至2015年，恒生指數連續7年均成功在第四季錄得升幅，今年歷史能否重演值得留意，特別是目前基金經理普遍持有較高的現金水平，會否成為後市的助力值得留意。