基金 | 2016-09-07 05:00

富達國際

英國脫歐之後 企業債需求增加

英國脫歐公投後，金融市場隨即起了變化。除英鎊貶值外，倫敦富時100指數下挫6%，而更能反映英國經濟狀況的倫敦富時250指數更暴跌14%，同時金價上揚。在固定收益市場方面，政府債券收益率錄得歷史新低，而高息債及英鎊計價的投資級別債券的利差更急劇擴大。

不過，在公投後的兩個多月，情況已有所改變。儘管避險趨勢持續，但風險資產正開始受到追捧。縱使情況確實令市場疑惑，但我們認為，風險資產之所以受投資者追捧，基於兩個因素。第一是英國脫歐所帶來的經濟後果僅為地區性，而非全球性。英國的產出佔全球產量的3.5%，故即使在最衰退的情況下（政府債券收益率已充分反映），僅會給全球經濟增長帶來0.2%的損失。第二是由於多個國家的央行維持量化寬鬆，支持風險資產。在公投前，不少投資者較審慎，持有大量現金，現時他們的投資信心增強，尤其對新興市場興趣濃厚。

英國風險溢價將會上升

貨幣政策影響英國以至全球的投資情緒。英倫銀行顯示出支持經濟的決心，包括實施減息及量寬等措施。雖然我對保守黨領袖具有充分信心，但若英國經濟放緩，相信未來幾個季度英國政府在與歐盟談判以及預算等方面，將會面臨艱巨挑戰。

畢竟脫歐事關重大，我預期未來幾個月英國的風險溢價將會上升。英國脫歐公投是由對於主權、移民以及收入不平等的憂慮所驅動，而這些並非英國獨有的問題。隨着明年多個歐洲國家舉行大選，我預計政治風險將會增加，而市場亦會更為波動。

投資級別債券表現亮麗

在低利息和低收益率的環境下，企業債的需求將會上升，其中投資級別的債券表現亮麗，然而投資者需要審慎選擇個別債券。投資級別債券中，資產負債表強勁的公用、煙草和消費行業提供吸引投資機會，雖然現時估值似乎偏高，不過我相信經風險調整後的估值尚算合理。此外，金融債的收益率依然吸引，惟投資者需留意其較高的經濟敏感度及較大的波動性。

 

作者為富達國際基金經理Sajiv Vaid