基金 | 2016-08-10 05:00

譚家駿

需求升 燃氣管道可選擇性吸納

雖然環球股市近月持續上升，但利率環境繼續低迷，所以派息率吸引的基建股仍吸引投資者。從近日的外訪，我們亦了解到個別基建行業的最新發展，值得與大家分享見聞。

石油管道業務續面對挑戰

雖然油價從年初的每桶33美元反彈至55美元，令能源管道業的股價大幅反彈。不過，油價在年初的下滑已使石油及天然氣公司縮減勘探及生產計劃規模，我們一直相信資本開支減少不利行業發展。從今次到訪的能源管道公司管理層對分配增長及前景仍相對審慎，再引證我們的觀點正確。

另外，由於資本開支及石油鑽塔數目下跌，所以石油流量有所減少，我們預期在石油市場達到重新平衡前，行業短期可能持續疲弱。

電廠用氣增帶動管道需求

事實上，在生產盆地的能源管道基建近年已出現過剩，所以很多石油管道使用量偏低，相信需要一段日子才有可能改善回報。個別石油公司已稱，希望見到油價企穩在每桶50美元的「可持續」水平後，才重新增加石油鑽塔及完成已鑽但未見成的油井，以及增加石油產量。我們認為，目前環境對長途能源管道營運商帶來潛在風險，因為使用量低企或令部分企業不獲續約。

相對石油管道，天然氣管道業務的環境較為樂觀，因為建設過度的情況並無出現，而且發電廠正逐步以天然氣取代石化能源，所以需求相信只會有增無減。因此，我們認為業務集中天然氣分銷的能源管道公司，特別是一些資產負債表健康及能擴張終端客戶業務的企業，具有吸引的投資價值，可選擇性買入。

效率改善紓緩流量弱打擊

至於鐵路業是我們一向看好的行業，可是即使美國經濟持續溫和改善，鐵路使用流量仍然呆滯，而且受訪公司的管理層亦未能完全掌握當前低流量的原因。不過，為了抵消使用流量疲弱的打擊，鐵路業的管理層已不斷透過節省儀器及人手提升營運效率。另外，他們亦表示有信心，鐵路運輸的價格可以保持穩固，這可說對行業釋出正面訊號。

農業需求推動鐵路使用量

短期來看，由於預期農產品價格會上漲，所以美國很多農夫現時都儲起今次收成期的大部分收成，但面臨新的收成期將至及儲量已達歷史高位，農夫亦要為第三季的新收成騰出空間，故相信會對農產品運輸需求增加，並成為2016年下半年其中一個潛在正面因素。

此外，雖然鐵路業的規管環境或出現改變，但由於政策需時落實執行，所以相信行業仍有數年可持續享有相對精簡的監管框架。

整體來看，全球上市基建的業務保持穩定，派息吸引，我們保持對鐵路業及個別天然氣管道業公司看好的觀點。