了解美國新任總統經濟主張

不足半年，美國便會選出新一任的總統，今年的選舉更可謂美國史上最具爭議性的選舉之一。一方面，不論是共和、民主兩黨的候選人，均有不少負面新聞纏身。另一方面，經歷英國公投脫歐一役後，選民或者拒絕再透露其較為極端的投票意向，令政局更加不明朗。

筆者最近與美國投資策略師討論美國情況。在我們最近做的一次調查中，機構投資者已深深表露出其憂慮，高達75%的受訪者表示，類似的政治事件為他們的投資組合帶來溫和甚至相當程度的風險，比例遠高於2015年同類調查時的53%，並且是我們做調查以來的最大增幅。因此，投資者應該好好了解兩位候選人的政治及經濟主張，以及其對市場的影響。

留意財政開支稅制取態

兩位候選人的經濟主張離不開兩大方面──財政開支及稅制。先講財政開支，過去多年，美國都缺乏大型的財政開支，而單單依靠寬鬆貨幣政策以刺激經濟，但一定程度的財政開支可以有效達到財富再分配，令低下階層受惠，從而增加消費。而基建開支，亦有機會推動經濟增長。

至於稅率之高低，也會直接影響經濟走勢，但不同階層對於減稅的反應各異，一般而言，低下階層如果能減少付稅，會傾向將那筆資金作消費之用。

民主黨候選人希拉莉（Hillary Clinton）主張在不同的範圍擴大財政開支──換言之，提高稅率是不可避免，雖然加稅主要由富人承擔。總括而言，美國國家納稅人聯盟（The National Taxpayers Union Foundation或NTUF）預計，希拉莉的政綱代表着美國每年須增加1600億美元的額外預算。

擴大財政開支，或有助刺激美國經濟，相較於向草根階層徵稅，向富人開刀的影響雖然較細，但也有可能帶來一些負面結果。此外，希拉莉強調要收緊監管，其保護主義的立場對經濟增長也未必是好事。

另一方面，共和黨候選人特朗普（Donald Trump）同樣主張增加財政開支，例如大增基建、強化邊境安全、限制移民數目等。但同一時間，他又主張減少部分的政府開支。於是NTUF預計，實質上美國政府的開支每年將減少560億美元。

特朗普認為推動經濟增長主要是透過減稅政策，他主張精減稅制，並下降所得稅率，同時提出企業稅制改革。NTUF預計，美國政府在未來10年將會因而減少近10萬億美元的稅收。

雖然特朗普主張減少政府開支，可是其節省下來的金額實在不足以抵消政府稅收的減少，有分析更指這有可能反過來增加政府的財赤比率，及累積更多的債務，不過，減稅也有助刺激經濟增長。

做好準備迎來意外結果

雖然我們無從估計誰會入主白宮、成為新一任美國總統，而即使任何一方當選，其經濟主張也未必一定會實現，原因是任何經濟政策都需要得到美國國會的背書。結果是，兩位選選人的提議都可能不會如期實現──除了那些受到廣泛支持的政綱，例如基建支出。

值得一提的是，筆者寫這篇文章的目的，並不是為了支持或反對任何一個總統候選人；相反，與許多投資者一樣，筆者關注的是股市對於目前局勢的反應。

由於前景極為不明朗，投資者要有心理準備迎來一個意料之外的結果，以及這個結果所帶來的市場波動。

事實上，今年多宗政治事件也有可能成為金融市場的最大風險來源，在這環境下，投資者更應小心行事，例如減少依賴被動的指數投資，而作出更多、更加積極的主動管理，專注在資產及行業分布的策略性部署，以及做好防禦措施。