基金 | 2016-08-08 05:00

李紹莉

市場風波不斷 續看好黃金前景

受英國意外通過「脫歐」所刺激，紐約COMEX期金價格在7月初升上今年高位每盎斯1367美元【圖】，以年頭只有1060美元計，即短短半年間累積上升近三成，升幅驚人。然而，市場至今仍然充斥着不明朗因素，預計下半年黃金在投資市場可望繼續發光發亮。

宏觀環境利好金價

黃金向來被視為理想的避險工具，過去兩年持續弱勢，主要原因是投資者擔心美息將重拾升勢，而美元強勁對金價不利；另外，黃金ETF（交易所買賣基金）持倉下降亦觸發跌市。然而，由於過去半年外圍經濟不穩，市場關注到歐洲、日本持續加強量化寬鬆政策，並擔心中國經濟增長放緩，因此對美國利率快速步向正常化的預期已經淡化，美元強勢亦暫告一段落，觸發資金投向黃金並引發升勢。

此外，在環球量寬金融政策當道下，多國國債出現負利率，讓之前因未能提供利息而為人詬病的黃金，得以再度躋身成為投資焦點。

避險需求料將持續

儘管黃金價格在過去短短半年已錄得可觀升幅，但我們認為其強勢仍會持續，主要原因是環球經濟仍然疲弱，市場亦注視英國脫歐後與歐盟談判的進展、美國總統大選結果，擔心事件會否為投資市場帶來新的衝擊，種種原因均激發市場對避險工具的需求。

另一方面，中國這個黃金消費大國亦帶來一些不明朗因素。隨着人民幣貶值或已成為趨勢，加上A股市場仍未完全成熟，當地在未來5年對黃金的需求，可能成為支撐金價的重要動力。再者，未來18個月內85%歐盟國家將會進行選舉，成為潛在利好金價的因素。

值得留意的是，年初以來，黃金ETF已重新吸納約1000至1100萬盎斯的黃金，價值相當於120億美元，反映資金已重建金市好倉。同時，不少於2000年前出售黃金的國家央行，亦由2010年起開始穩定地買入黃金，為金市提供良好的支持。

首選質素佳金礦股

若對金價走勢樂觀，金礦股將是讓投資者以槓桿形式投資黃金的另一選擇。要注意的是，金礦股對金價走勢極度敏感，以今年金價升近三成計算，金礦股的累積升幅已接近130%，令人刮目相看。然而，目前金礦股估值仍然低企，不論毛利率、現金流、營運效率或經營紀律均在改善中，加上不少公司以美元為收入，配合潛在併購活動，也讓投資者對該板塊逐步重拾信心。

我們建議，在投資金礦股時，應以資產質素較佳、平均成本低於同業，及資本賬較強的金礦企業為首選。

環球經濟復甦而令美元轉強，是目前金價的最大風險，惟短期內此因素出現的機會不大。