基金 | 2016-07-27 05:00

譚家駿

中國堅持改革 亞債具長線潛力

英國公投通過脫歐一度引發市場動盪，幸而情況暫時並未有顯著惡化，環球股市甚至出現強力回升。只是投資者對經濟前景仍欠缺足夠信心，所以債券市場繼續吸引資金流入，當中優質亞洲債券就成為市場亮點。

全球貨幣政策傾向寬鬆

事實上，由於經濟增長前景尚欠明朗，所以全球主要央行近期傾向保持寬鬆的貨幣政策，歐洲及日本央行更有意加強寬鬆的力度。美國聯儲局對加息的態度預期會轉趨審慎，因此即使6月份非農業新增職位較上月顯著反彈，市場普遍相信聯儲局會傾向觀望，以評估英國脫歐對全球經濟產生的影響。

中國人民銀行近月未有改變貨幣政策，並將繼續落實開放資本賬的策略。另外，人行及國家外管局發布文件，以釐清及簡化規管境外投資者透過中國銀行間債券市場計劃，進行債券投資的規例，這再次證明，中國決心要被納入全球主要債券指數，而這有可能促使龐大資金流向中國政府債券市場。

改革利好亞洲經濟前景

展望下半年，我們維持自年初以來對全球增長的審慎立場。然而，在亞洲區，我們相信區內國家持續進行結構性改革，將對長線經濟增長帶來重要利好支持，而且亦會密切關注能提高生產力的改革，因為這才是長遠增長的核心。目前，亞洲區內金融體系相對穩健，外滙機制較九十年代靈活，各地有更多工具應付金融市場波動。我們相信央行會維持寬鬆的貨幣政策，而且若遇上增長持續下跌，大部分央行仍有充裕空間下調利率支持經濟。因此，亞洲投資前景可維持審慎正面。

至於美國經濟雖有改善，但增長動力有待增強，特別是近月就業數據出現波動，反映經濟增長的穩健程度需進一步觀察。此外，市場雖然憧憬日本會推出更進取的財政及貨幣政策，但政策詳情及效果需按實質情況加以評估，而日圓近月持續升值則會令當地出口遇上壓力。

中港債券市場維持正面

我們認為，全球宏觀環境保持對亞洲債券市場有利，而在投資策略上，繼續看好中國及香港債券市場。在香港市場，我們偏好買入對於駕馭下行周期有出色往績的公司。在中國債市方面，我們對個別中國房地產、化工及互聯網企業持有偏高比重，但對個別油氣企業持偏低比重，主因是該行業的信貸供應或會增加，油價於去年下跌也會令公司利潤偏低。另外，最近亦買入了兩家中國機構的新發行債券。

此外，隨着短期債孳息升幅高於長債，債券孳息曲線趨於平坦，促使我們減低美國債券的短存續期部署。在盧比偏軟的情況下，則略為增持了印度政府債券的本幣倉位，因為印度長期套利交易仍然具獲利空間。

整體來看，亞洲債券的孳息相比不少已跌入負孳息的已發展市場債券吸引，而且亞洲信貸估值合理，所以遇上任何市場抛售都可視為入市好機會。